本报告导读：

    公司聚焦主业发展销售增长良好，且不断推进线上线下融合发展；在区域规模优势的基础上不断加密拓店，受益四川经济的发展，未来成长空间广阔。

    投资要点：

    维持增持。考虑到短期拓店速度放缓，下调公司2022/23/24 年EPS为0.36/0.38/0.42 元（前值0.4/0.42/0.46 元），给予2022 年行业平均13xPE 估值，维持目标价6.19 元，维持增持。

    业绩简述：公司2022 年上半年实现营收48.83 亿元/+7.64%，归母净利润2.23 亿元/+0.68%，扣非归母净利润2.06 亿元/+4.48%。Q2 单季度实现营收24.42 亿/+7.29%，归母净利润1.01 亿/+3.55%，扣非归母净利润为0.89 亿/+19.58%。

    聚焦主业稳健发展，费用管控效果明显：公司聚焦主业，销售增长良好，日用百货/食品/烟酒/其他业务分别实现营收6.8/22.2/16.0/3.8 亿元， 分别同比增长6.6%/2.3%/14.3%/7.7%。上半年期间费用率24.52%/-1.19pct；其中销售/管理/财务费用率为22.29%/1.54%/0.69%，同比-0.99pct/-0.12pct/-0.08pct。

    网络布局不断加密，线上线下融合发展：公司在大成都范围及周边市区形成网络布局优势；有助于公司产生良好的协同效应，降低经营成本；受益于四川经济飞速发展，拓店空间广阔。公司以“红旗云”为中心，线下门店为主要依托，线上为经营补充，加大与线上平台的业务合作，同时优化红旗到家业务，提升线上服务，将互联网技术与顾客需求不断融合，满足消费者不同需求。

    风险提示：宏观经济下行，消费者信心减弱；拓店进展缓慢。