事件：公司2022 年上半年营收同比+7.6%、归母净利润同比+0.7%

    公司发布半年报：2022H1 实现营收48.83 亿元(+7.6%)，归母净利润2.23 亿元(+0.7%)，扣除投资收益后公司主营业务净利润1.87 亿元（+17.8%），增长良好。

    我们认为，公司在便利店领域具备区域竞争优势，拓展新店与优化老店双管齐下，推动持续成长。考虑投资收益及门店策略调整影响，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为4.88（-0.44）/5.40（-0.50）/5.95（-0.60）亿元，对应EPS 为0.36（-0.03）/0.40（-0.04）/0.44（-0.04）元，当前股价对应PE 为13.4/12.1/11.0 倍，估值合理，维持“买入”评级。

    公司聚焦主业抓销售，主营业务增长良好、新网银行投资收益有所下滑2022 年上半年，公司聚焦主业提升销售表现，日用百货/食品/烟酒/其他业务分别实现营收6.8/22.2/16.0/3.8 亿元，分别同比增长6.6%/2.3%/14.3%/7.7%。盈利能力方面，2022 年上半年公司毛利率为29.14%，同比-0.62pct 基本保持稳定。期间费用方面， 公司销售/ 管理/ 财务费用率为22.29%/1.54%/0.69% ， 同比-0.99pct/-0.12pct/-0.08pct，费用管控较好。此外投资收益方面，2022H1 公司对新网银行及甘肃红旗实现投资收益3595 万元（-42.6%），下滑主要系新网银行按较高标准计提准备（拨备覆盖率高于并优于行业平均水平）所致。

    全方位深耕便利店行业构筑竞争优势，秉持“商品+服务”差异化策略公司深耕便利店行业，在区域规模、供应链体系、人才和品牌等方面深筑竞争壁垒。2022 年上半年，公司一方面继续以成都为中心向周边地区辐射，另一方面着手门店清理、优化，累计新开店34 家、老店改造升级142 家，报告期末门店总数为3557 家，未来仍计划持续拓店。除门店拓展外，公司以“红旗云”为中心，加强线上线下融合、优化到家业务，坚持“商品+服务”差异化竞争策略，持续优化商品结构、丰富增值服务内容；结合供应链、物流体系等方面建设，逐步发展为“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁公司。

    风险提示：市场竞争加剧、新店经营情况不及预期、新网银行投资收益波动等。