22H1延续稳健经营风格,主营净利同增17.8%,维持“增持”评级

    8月11日,公司公布22H1中期业绩。22H1,公司实现营收48.8亿元,同增7.6%;实现归母净利2.2亿元,同增0.7%;实现扣非归母净利2.1亿元,同增4.5%。Q2收入同增7.3%略低于我们中报前瞻预期的8.0%,主要系门店调整,清理了部分低效门店所致。22H1归母净利表现弱于收入主要系新网银行、甘肃红旗投资收益拖累,若扣除新网等投资收益,公司22H1实现主营净利1.87亿元,同增17.8%。公司聚焦主业、深耕四川,通过清理低效门店、开展消费券促销活动,主业经营稳中向好。我们维持此前盈利预测,预计公司2022-24年归母净利5.23、5.71、6.11亿元,参考可比公司Wind一致预期22年27xPE,考虑省内业务调整、新网业绩波动,维持给予公司22年16xPE,目标价6.08元,维持增持评级。

    主营业务利润较快增长,得益于门店调整与高效促销

    22H1,公司新开门店34家、关闭门店79家,升级改造142家门店。截至22H1,公司共有门店3557家,较年初有45家的减少,但得益于门店的调整与改造,经营效率整体有所提升。同时,公司积极参与成都有关部门推出的消费券促销活动、进行专场消费券活动。这使得22H1公司含税销售收入实现54.65亿元,同增7.7%。扣除新网银行等投资收益,22H1主营业务净利润同增17.8%,表现好于销售收入,主要系在地方财政的消费券支持下,销售费用率同比有1pct的下滑。

    新网银行经营质量并不俗,主要系审慎计提准备

    据新网银行披露,22H1新网银行营业收入实现16.3亿元,同比快增35.9%,发展态势良好。上半年新网银行信贷资产规模增长较快,普惠性小微企业贷款22H1余额91.22亿元,较年初增长54.5%。规模快速增长,据新网银行披露,其坚持审慎经营原则,按照高标准计提准备,致使利润受一定拖累。

    消费券持续拉动同店增长,静待门店调整到位、新网银行规模增速稳定

    在门店调整升级、消费券促销等举措下,公司22H1主营业务净利表现亮眼。展望22H2,我们认为伴随门店调整到位、开店提速,以及新网银行信贷规模增长进入平稳区间、利息收入逐步释放后,公司营收有望继续保持稳健增长,归母净利也会在22H2加速释放。

    风险提示:便利店行业竞争加剧、新网银行经营波动、宏观经济下行。