22Q1 营收同增7.99%，主营表现稳健，维持“增持”评级公司4 月13 日发布一季报，22Q1 实现营收24.4 亿元，同增7.99%；归母净利实现1.22 亿元，同降1.58%。我们对归母净利的弱势表现并不悲观，若刨除新网银行贡献的投资收益，22Q1 归母净利有9.12%的增长，表现好于收入端。我们维持此前盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利分别为5.23、5.71、6.11 亿元，参考Wind 可比公司一致预期2022E 32.50xPE，考虑可比公司估值上涨（前值26.52xPE）主要系疫情催化同店增长带来的情绪修复，而公司位于四川、疫情防控尚未明显加严，维持此前给予公司22 年的16xPE，维持目标价6.08 元，维持增持评级。

    22Q1 经营性净现金流同比增长，门店调整逐步到位22Q1 公司经营性净现金流实现1.37 亿元，较21Q1 的-1277 万元，有显著改善。经营性净现金流的改善主要得益于公司在21 年末清理短期无法改善的门店以及收购门店，公司22Q1 销售商品、提供劳务收到的现金实现28.3亿元，环比增长5.1%。门店调整基本到位。

    疫情防控升级、稳增长预期下必选消费配置价值凸显我国多地疫情防控措施升级，上海地区新增无症状病例接连攀升，且出现多例疫情外溢案例。同时，各地促消费政策正逐步落地，4 月12 日重庆、北京先后出台促消费措施，通过发放消费券等方式对企业进行补贴。疫情防控措施短期难言松懈，生鲜食品、生活日用囤货需求释放，必选消费韧性以及超市板块投资的防御属性得到进一步凸显，区域龙头也有望在促消费措施中率先受益。

    四川便利店龙头安全边际高，3 年1000 店目标不改，维持“增持”评级公司作为区域便利店龙头，立足四川、稳扎稳打，2020-2022 年三年新开1000家门店目标未改变。我们维持此前盈利预测，预计公司2022-2024 实现归母净利5.23、5.71、6.11 亿元。参考可比公司Wind 一致预期22 年32.50xPE，维持给予公司22 年16xPE，维持目标价6.08 元，维持“增持”评级。

    风险提示：便利店行业竞争加剧、新网银行经营波动、宏观经济下行。