事件：4 月13 日公司公告，2022Q1 实现营收24.41 亿元/同比+7.99%，归母净利润1.22 亿元/同比-1.58%；扣非归母净利润1.17 亿元/同比-4.73%；其中新网银行贡献投资收益0.21 亿元（去年同期为0.33 亿元），扣除此项投资收益贡献，公司主业扣非归母净利润增速为9.12%，业绩符合预期。

    门店继续调整，同店稳健。1）展店及营收：2021 年公司逆势展店，新开门店412 家，关闭146 家门店，老店升级改造193 家，2022Q1 公司继续门店调整；2）同店稳健，优于同行。

    毛利率及经营利润率维持稳定，业绩符合预期。1）公司毛利率表现稳定，报告期内公司综合毛利率为29.7%/同比-0.2pct；2）期间费用率有所下降，同比-0.2pct 至24.5%，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比-0.1pct/-0.3pct/+0.2pct 至22.5%/1.2%/0.8%；3）报告期内，公司实现主业归母净利润1.00 亿元/同比+9%。经营利润率维持稳定，业绩符合预期。

    经营性现金流同比正增长，新网银行贡献投资收益同比下降。1）2022Q1，公司实现经营性现金流1.37 亿元，去年同期-1.28 亿元，优化明显，主要原因是公司上年末对周边客流环境短期无法改善的门店及收购门店逐步进行清理整合，调整后取得良好效果；2）公司新网银行实现投资收益0.21 亿元，同比-32.59%，贷款净增较多，相应拨备计提，利润有所下降。

    投资建议：公司作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头，在展店、日销、毛利率上多维度具备增长性；2021 年虽受疫情和相关政策影响，仍逆势展店，同店两年复合增速为正，优于同行。据公司公告，2022 年，公司将继续加强全川门店战略布局，努力完成“3 年1000 家”门店的拓展计划，预计2022-2023 年公司主业归母净利润约3.97 亿元/4.35 亿元，归母净利润约5.34 亿元/5.72 亿元，EPS 分别为0.39 元/股，0.42 元/股，维持“买入”评级，目标价6.4 元/股（对应2023 年主业给予20 倍PE）。

    风险提示：1）电商分流影响远超预期；2）人力、租金成本大幅提升；3）行业竞争明显加剧。