公司三季报营收同比+2.8%，归母净利润同比-13.3%公司发布三季报：2021Q1-Q3 实现营收70.00 亿元（+2.8%）、归母净利润3.49 亿元（-13.3%），若扣除新租赁准则影响，归母净利润同比仅下降0.73%；单2021Q3实现营收24.64 亿元（+7.6%）、归母净利润1.28 亿元（-9.9%），基本符合预期。

    　　我们认为，公司在便利店领域已构筑区域竞争优势，提速展店，推动持续成长。

    　　考虑到市场竞争环境变化、新店培育等因素影响，我们小幅下调盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为5.06（-1.10）/5.68（-1.44）/6.36（-1.90）亿元，对应EPS 为0.37（-0.08）/0.42（-0.10）/0.47（-0.14）元，当前股价对应PE 为13.4/11.9/10.7 倍，估值合理，维持“买入”评级。

    　　营收环比持续改善，利润受到新租赁准则和新门店培育影响公司2021Q3 实现营业收入24.64 亿元，同比+7.6%，增速环比2021Q2 提升2.8pct，边际持续改善。盈利能力方面，2021Q1-Q3/2021Q3 毛利率分别为29.7%/29.7%，分别同比-0.7pct/-1.2pct；净利率分别为5.0%/5.2%，同比-0.9pct/-1.0pct。费用方面，2021Q1-Q3/2021Q3 公司期间费用率合计分别为25.4%/24.8%，同比+0.7pct/+0.3pct；其中单2021Q3 销售/管理/财务费用率分别为22.3%/1.6%/0.9%，同比分别-0.7pct /-0.1pct /+1.1pct，盈利能力小幅下滑主要系新租赁准则及新开门店培育期影响所致。此外，公司前三季度投资收益为1.02 亿元（+18.2%），其中对联营和合营企业的投资收益为0.97 亿元（+21.4%），主要来自对新网银行股权投资。

    　　深耕便利店行业构筑深厚竞争优势，门店扩张提速明显公司深耕便利店行业，依托区域规模优势、高效供应链和成熟门店运营管理能力构筑深厚竞争壁垒。2021 年前三季度，除持续深耕大成都地区外，公司多线齐进在川内多地拓展门店，报告期内新开/净开店355/333 家（新开店平均面积124 平米），截至报告期末门店总数已达3669 家。除门店拓展外，公司在选品、供应链和物流体系建设等方面多维发力，推动竞争力持续提升。

    　　风险提示：市场竞争加剧、新店经营情况不及预期、新网银行投资收益波动等。