三季度归母净利表现符合预期，维持增持评级

    公司10 月21 日发布三季报，21Q3 实现营收24.6 亿元，同比增长7.56%；实现归母净利1.28 亿元，同比下滑9.90%，与我们此前发布的商贸零售三季报业绩前瞻—公司归母净利21Q3 同降5%~10%区间的下限基本一致。

    公司21Q3 营收增速环比提升2.78pct，主要系社区团购等创新业态边际影响减弱及20Q3 基数相对低所致；净利表现弱于营收，主要系新租赁准则的影响。我们维持此前盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 为0.35、0.38、0.41 元，给予公司2022 年16xPE 估值，目标价6.08 元，维持增持评级。

    便利店行业稳健发展，公司已实现全年开店目标据统计局数据，2021 年1-9 月我国限额以上零售单位便利店零售额同比增长14.5%，便利店行业稳健、较快地发展。公司在四川省内继续推动区域加密战略，Q1-Q3 新开门店355 家（已完成2020 年报中提到的2021 年全年350家的目标）、关闭门店22 家；其中Q3 新开门店91 家、关闭门店12 家。

    不考虑新租赁准则调整影响，公司前3Q 归母净利与20 年前Q3 基本相当公司前三季度实现营收70.0 亿元，同比增长2.82%；实现归母净利3.49 亿元，同比下滑13.33%。若扣除准则影响，则公司前三季度归母净利同比仅下滑0.73%，与20 年同期基本持平。扣除准则影响后净利表现仍弱于营收，我们分析是公司展店较快、新店仍处培育期，以及创新业态对便利店仍有一定冲击。

    便利店行业景气尚佳、公司基本面仍稳中向好，维持增持评级一方面，公司仍稳扎稳打，渠道拓展提速、进一步加密四川地区门店提升区域规模优势；另一方面，新网银行盈利能力提升也有望持续为企业贡献投资收益。我们维持此前盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 为0.35、0.38、0.41 元，参考Wind 可比公司2022 年一致性预期21.5xPE，考虑到公司川外业务仍在拓展初期存一定不确定性，给予公司2022 年16xPE 估值，维持目标价6.08 元，维持增持评级。

    风险提示：便利店行业竞争加剧、新网银行经营波动。