2021 年一季度净利润同比下滑13.3%。公司发布2021 年一季报，一季度实现营收22.6 亿元，同比下滑3.6%；实现归母净利润1.24 亿元，同比下滑13.3%；实现扣非后归母净利润1.22 亿元，同比下滑11.3%。

    　　新网银行实现投资收益3259.2 万元，同比下降26.1%。业绩下滑主要系2020 年同期受疫情影响公司营收所致，但相较2019 年同期仍有增长。扣除新网银行投资收益及新准则影响后，公司主营业务利润同比仅下降0.5%。

    　　毛利率相对平稳，费用率总体略有上升。（1）2021 年一季度公司毛利率同比上升0.26pp 至29.93%，毛利率总体保持平稳。（2）期间费用率略有上升，同比提升0.15pp 至24.78%。其中销售费用率同比下滑0.39pp 至22.65%；管理费用率同比上升0.06pp 至1.46%；财务费用率同比上升0.48pp 至0.67%，费用率总体略有上升。

    　　门店有序扩张，经营性现金流改善。（1）截止2020 年底，公司旗下门店数量已达到3336 家，门店有序扩展或驱动营收稳步上行。（2）2021年一季度公司经营性现金流为-0.13 亿元（去年同期为-4 亿元），经营性现金流改善，主要由上年疫情期间支付供应商货款时间临时调整、备货量加大及执行新租赁准则所致。

    　　盈利预测及投资建议。公司坚持“商品+服务”的差异化竞争策略，综合考虑公司的区位优势和成长性，叠加供应链优化力度，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为5.5/6.3/7.1 亿元，同比增速分别为7.9%/15.2%/13.3%，参考可比公司估值，给予公司21 年约18xPE，对应合理价值7.20 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济走势或不及预期；门店展速、生鲜改造或不及预期；成本费用风险或不及预期。