事件

    　　公司公告：2020Q1-3 公司实现营收68.09 亿元，同比增长15.64%；实现归母净利润4.03 亿元，同比下滑0.78%。单Q3 公司实现营收22.91 亿元，同比增长11.28%，Q3 实现归母净利润1.38 亿元，同比下降16.06%。

    　　简评

    　　Q3 收入端维持双位数增长，毛利率进一步提升单Q3 公司收入同比增长11.28%至22.91 亿元，收入增速维持双位数增长。Q3 公司销售毛利率30.94%，环比提升0.18pct，同比提升1.22pct，预计毛利率提升主要受益于产品结构的持续改善。

    　　受疫情影响，新网银行投资收益有所减少

    　　Q3 公司新网银行投资收益同比下滑63%至0.21 亿，预计主要受疫情影响，新网银行放款趋于谨慎、防范风险。剔除新网银行投资收益后，单Q3 公司主业实现归母净利润同比增长6.8%至1.21 亿，Q1-3 主业归母净利润同比增长15.3%至3.23 亿元。

    　　Q1-3 期间费用率有所上升

    　　Q1-3 公司期间费用率24.72%，同比增加0.53pct，预计主要受到上半年防疫保民生相关支出影响带动。其中销售/管理/财务费用率分别23.04%/1.66%/0.02% ， 同比分别

    　　+0.54/-0.06/+0.04pct。

    　　甘肃首批门店9 月开业，跨区域扩张值得期待

    　　9 月17 日公司与甘肃省兰州国资利民资产管理集团投资的“红旗便利”连锁超市首批15 家门店正式开业，标志公司通过输出先进管理模式，正式走出四川，实现跨省发展。根据成都日报报道，未来3 年内，双方预计在兰州开设500 家门店，并以兰州为中心逐步向周边城市拓展，实现“红旗便利”连锁超市从兰州走向全省的战略发展目标。

    　　投资建议：Q3 公司收入端回归常态保持双位数增长，新网银行投资收益受疫情影响出现短期波动，主业经营维持稳健，未来公司跨区域扩张值得期待。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为5.7、6.7、7.9 亿元，对应PE 分别为20、17、14 倍，维持“增持”评级。

    　　风险因素：居民消费边际倾向下降；行业竞争加剧；疫情影响超出预期