1. 事件

    公司公告，公司2020 年第三季度营业收入为22.91 亿元，同比增长11.30%；归母净利润为1.42 亿元，同比减少16.15%。公司2020 年1-3 季度营业收入为68.09 亿元，同比增长15.64%；归母净利润为4.03 亿元，同比降低0.78%。

    2. 点评

    2.1. 营业收入：同店&新开门店共同推动营收+11.30%公司2020 年1-3 季度营业收入为68.09 亿元，同比增长15.64%。其中20Q3公司营业收入为22.91 亿元，同比增长11.30%，主要是同店和新开门店共同推动。

    2.2. 毛利率：Q3 毛利率增加1.25pct，毛利率呈提升趋势20Q3 公司毛利率为30.95%，同比增加1.26pct，20Q1-3 公司毛利率为30.44%，同比增加0.40pct，公司持续进行产品调整，毛利率呈提升趋势。

    2.3. 期间费用：期间费用率增加1.52pct

    20Q3 公司期间费用率24.47%，同比增加1.52pct；其中销售费用率22.99%，同比增加1.40pct；管理费用率1.68%，同比增加0.09pct；财务费用率-0.20%，同比增加0.02pct。

    2.4. 净利润：剔除新网银行收益，主业净利润Q1-3 上升15.34%20Q1-3 公司归母净利润为4.03 亿元，同比降低0.78 %；其中投资收益贡献7978 万元，同比下降36.65%，主要系新网银行疫情下放贷谨慎，剔除新网银行投资影响公司主业实现净利润32317 万元，同比上升15.34%；2.5. 现金流充沛为内生外延打下夯实基础

    公司现金流充沛，20Q3 货币资金达到15.45 亿元，为内生外延打下夯实基础。公司20Q3 经营活动净现金流为0.77 亿元，比上年同期增加28.33%，主要是供应商货款支付增加所致。公司20Q1-3 经营活动净现金流为0.09亿元，比上年同期减少2.67 亿元。

    3. 投资建议

    四川省内便利店龙头，加速新开门店&外延并购提升市占率，永辉赋能发力生鲜供应链，新网银行增厚业绩。综合预计2020-22 年净利润分别为5.9/6.6/7.5 亿，当前市值对应19/17/15xPE，维持买入评级。

    风险提示：宏观经济下滑，疫情影响门店扩张，并购整合不及预期，消费者消费需求下降。