事件：公司发布2018 年半年报，上半年实现营收11.73 亿元，同比增长34.1%；归母净利润5036万元，同比增长246%；扣非归母净利润4496 万元，同比增长386%。经营活动现金流量净额为4142.7 万元，同比增长41.9%。

    投资要点：

    业绩符合预期，教育及水产双主业共同拉动增长。公司半年度归母净利润5036 万元，和前期业绩预告一致，符合市场预期。其中子公司火星时代（2017 年8 月完成收购并表）实现营收2.12 亿元，归母净利润2779 万元。据此测算原水产食品及饲料主业实现营收9.71亿元，同比增长11.1%；实现归母净利润约2257 万元，同比增长55.1%。

    火星时代竞争优势突出，民促法实施细则利好行业规范发展。火星时代教育业务上半年实现营收2.12 亿元，考虑到下半年为公司业务旺季，我们预计全年教育培训业务营收达6亿以上。面对IT 培训行业的激烈竞争，上半年教育业务净利润率约13%，仍高于行业水平，体现火星时代行业龙头的竞争优势。公司上半年市场开拓支出达4865 万元，研发投入达4010 万元，整体较去年下半年有所增长，但主营成本控制良好，上半年毛利率高达81.3%，部分抵消费用上涨带来的利润率压力。和义务教育阶段学历教育不同，民促法实施条例送审稿对于职业培训机构并未作出新的限制，行业管理进一步规范利好公司规模化发展。

    水产主业稳健增长，饲料业务营收同比增18.4%。公司饲料业务产能持续释放，上半年实现营收5.3 亿元，同比增18.4%，占公司营收比重达45.2%，毛利率15.3%，较去年同期上升2.3pct，成为公司水产板块的支柱。冻罗非鱼出口业务持续开发新市场，目前出口至美国的产品约占总出口量的30%，占总营收7.86%，经营方面受影响较小。

    1-9 月业绩预告净利润同比增长140%-170%。公司业绩预告1-9 月实现归母净利润1.20 亿至1.35 亿元，同比增长140%-170%。测算三季度单季净利润约7000 万至8500 万，远超去年Q3 单季度归母净利润3561 万的表现，主要原因是（1）Q3 为火星时代IT 培训业务旺季，带动净利润同比增长；（2）水产业务市场需求增长，汇率变化有利于公司出口业务利润增长；（3）火星时代于6 月完成对于楷魔视觉的现金收购，楷魔视觉股东承诺2018 全年净利润不低于3600 万元，有助于增厚业绩。

    存在估值修复空间，维持“买入”评级。公司双主业稳健发展，收购楷魔视觉将业务延伸至下游数字艺术制作领域，有望和公司培训业务产生良好协同效应，当前存在估值修复空间。我们维持2018-2020 年归母净利润1.91 亿/2.30/2.72 亿元的盈利预测，对应EPS0.48/0.58/0.69 元，当前股价对应PE 20/17/14 倍。维持“买入”评级。