业绩简评

    百洋股份2018 年上半年实现营收11.73 亿元， +34% yoy，归母净利润5036 万元， +246% yoy（业绩预期为220%-270%），符合预期。其中教育业务实现营收2.12 亿元，占总收入的18.12%，火星时代净利润为2780 万元，占总利润的55.20%，教育业务成为公司业绩的主要增长点。

    事件简评

    火星时代下半年业绩值得期待，教育业务利润占比有望持续提升。火星时代2017 年8 月16 日过户，8 月并表， 8-12 月5 个月实现营收2.27 亿，利润0.575 亿，净利率约25.4%，5 个月占全年利润0.87 亿的比例达66%，火星时代业绩一般下半年占比较多，值得期待，百洋教育业务利润占比有望持续提升。火星时代是国内数字艺术教育领域龙头企业，根据国金教育草根调研，除UI 课程和新媒体交互课程外，其余课程2018 年大致有10%-25%的单月价格涨幅，涨价或带来直接的向上业绩弹性。

    2018 年6 月完成收购头部影视特效制作公司楷魔视觉80%股权，有望成为公司新利润增长点。公司通过火星时代以3.4 亿现金收购楷魔视觉80%股权，楷魔视觉主要业务为影视后期特效制作，火星和楷魔有望实现有机融合，有效向产业链下游延伸，加强教学的实战性，实现产学研结合，提升教学效果，同时拓展品牌影响力，成为公司新利润增长点。2018 年7 月百洋控股股东孙忠义先生拟将其持有的790 万股转让给楷魔实控人，占百洋总股本2%，转让价格为13.00 元/股，总价款为人民币 1.03 亿元，锁定期为24个月，进一步进行深度利益绑定。

    业绩指引：公司预计2018 年1-9 月实现归母净利润1.20-1.35 亿元，同比增长140%-170%。主要系教育业下半年旺季来临，收入有较大增长，同时火星时代收购楷魔视觉于2018 年6 月底完成，预计下半年也会给公司业绩带来贡献。

    投资建议：收购楷魔主体是火星时代，而不是百洋股份，体现了百洋股份以火星时代为核心，坚定发展泛设计类职业教育及其上下游产业链的规划。楷魔预计7 月开始并表，我们预计公司18-20 年归母净利润为2.01/2.63/3.24亿元，对应PE 为19/14/12x，维持买入评级，目标价13 元。

    风险提示：收购整合过程尚有不确定性；教育业务拓展不及预期；原主业原材料价格波动等风险。