2020Q3 业绩略低于预期，仍维持“增持”评级公司2020 年前三季度实现收入19.34 亿元，同比增长15.31%；归母净利润2.33 亿元，同比增长10.26%。2020Q3 单季度收入5.70 亿元，同比增长11.97%，归母净利润0.76 亿元，同比增长6.34%。我们维持盈利预测不变，预计2020-2022 年公司归母净利润分别为2.7、3.3、4.0 亿元，分别增长23.3%、21.7%、21.2%，EPS 分别为0.53、0.64、0.78 元，公司开店快速拓展，工厂建设稳步推进，看好公司未来成长，当前股价对应PE 分别为41.5、34.1、28.1 倍，维持“增持”评级。

    　　增速相对放缓，因成本和费用增长所致

    　　公司2020 年前三季度煌上煌肉制品业务同比增长13.53%，真真老老米制品业务同比增长22.79%，2020Q3 单季度肉制品业务同比增长12.20%，米制品业务同比增长8.54%，增速有所回落；主要因为暑期暴雨洪水影响了公司开店节奏，一季度疫情导致消费者在二季度补偿性消费，到三季度回归正常。另外，真真老老米制品业务具有较强的季节性，端午节增速加快，端午节后增速自然回落。公司2020Q3 毛利率为36.8%，同比下降1.1pct，系公司三季度受到疫情影响主要原材料价格有所上涨；销售费用率15.4%，同比增加1.4pct，系公司参与直播、外卖等线上销售，渠道费用有所提升，因此单季度利润增速有所放缓。

    　　开店计划有望顺利完成，展望未来前景可期

    　　公司2020 年全年1200 家开店计划大概率顺利完成，新开门店存活率高，加盟模式助力快速线下布局，未来三年千城万店规划有序推进，公司新产品沸腾卤有望提升单店收入。公司公告在重庆荣昌新建1 万吨酱卤食品加工项目，总投资8000万元，预计2022 年6 月完工，该项目的推进将进一步提升公司产能，能够为公司西南地区门店扩张带来有效保障。公司米制品业务受益于渠道梳理，2020 年重回增长。预计公司在四季度重回增长快车道，门店的快速扩张为公司带来业绩高速增长。

    　　风险提示：食品安全风险，疫情发展影响，原材料涨价风险。