投资要点：

    多肽细分行业领先者

    双成药业是是我国化学合成多肽行业的重点骨干企业之一。公司现生产和销售的多肽药物主要包括注射用胸腺法新（曾用名：注射用胸腺肽α1）、注射用生长抑素、注射用胸腺五肽。免疫调节类多肽产品“基泰”（注射用胸腺法新）是公司的主导产品，目前广泛应用于各型肝炎、肿瘤、重症感染等疾病的治疗，是最重要的利润来源。本次发行前，王成栋、王荧璞父子通过海南双成投资和HSP合计持有公司67.30%股权，为公司实际控制人。

    核心产品供不应求，新兴市场潜力无限

    公司的营业收入和净利润均保持持续稳定增长。代理制的销售模式有效地在扩大产品销售规模的基础上，降低销售成本，从而使公司主打产品毛利率和综合毛利率始终保持较高水平。胸腺法新产品销售额和销量排名靠前。公司后续产品储备丰富。

    募投项目情况

    公司此次向社会公开发行人民币普通股3000万股，占发行后总股本的25%。，募投项目主要有两个，计划投资资金不少于3亿元；募集资金主要投向现有厂房技改及新厂房建设项目和研发中心建设项目等，从而解决公司现有产能严重不足问题，同时，通过研发新产品，拓展产品线，增强公司的核心竞争力。

    盈利预测

    预计公司2012-2014年EPS分别为0.69、0.81 和0.94元。当前可比公司2012年平均动态市盈率为29倍；考虑到近两年由于公司产能限制导致增速放缓的现状，我们认为相比于行业平均水平采取适当的折价更能体现目前公司的合理价值，从而我们按照2012年动态估值区间21-23倍PE，公司合理价值区间为14.5-15.9元。