投资要点

    多肽药物行业的领先企业。

    公司致力于化学合成多肽药物的研发、生产和销售，主要产品包括胸腺法新、生长抑素、胸腺五肽。胸腺法新（基泰）是主要利润来源，毛利占比超过 85%。 “基泰” 市场占有率居于前三，由于胸腺法新医保限制逐步解除，未来仍有一定增长空间。公司采取“招商代理+专业学术推广”模式进行销售，有利于货款回笼和市场潜力的深度挖掘。

    注重研发投入，积极开发新型多肽药物。

    公司发展看点在于后续新型多肽药物的推出，值得关注的品种有依非巴特、艾塞那肽，分别用于抗血小板聚集和糖尿病治疗。

    这两款药均是多肽药物领域的畅销品种，一旦获批后将充实现有产品线，提升行业地位。

    募集资金用于扩大多肽产能及研发中心建设。

    计划募集资金 3 亿元，投向多肽原料药及制剂扩产、研发中心建设项目。扩产品种既包括胸腺法新、生长抑素、胸腺五肽老产品，也包括依非巴特新品种。多肽原料药产能从10 公斤增加至 60公斤，解决上游产能瓶颈。

    盈利预测及询价建议。

    我们预计 2012 年-2014 年每股收益分别为 0.74 元、0.90 元和1.06 元（按照发行后总股本计算）。对应2012 年业绩给予 24-28倍 PE，合理价值区间为 17.76-20.72 元，建议询价区间为15.98-18.65元。

    风险提示

    产品结构单一；新产品研发失败