公司近况

    美亚光电公告《2021 年限制性股票激励计划（草案）》，拟向248 名员工授予290 万股限制性股票，占总股本0.429%，授予价格20.38 元。

    评论

    拟实施股权激励促进员工积极性、保障核心团队稳定，范围较广、力度较大。

    本次激励计划拟授予的限制性股票数量为290 万股，占总股本0.43%，其中首次授予232 万股，预留58 万股。本次首次授予激励对象共计248 人，包括总经理、副总经理等9 名高管，以及239 名核心技术（业务）骨干员工。

    授予价格为20.38 元，较当前股价折让50%，激励力度较大。

    计划增长目标较为稳健。本次股权激励计划设置3 个解锁期，业绩考核目标为定比于2020 年，2021/2022/2023 年营业收入增长率不低于20%/40%/60%，对应2020~2023 年营收CAGR为17.0%。我们预计2021年激励计划考核目标较为稳健。此外，公司预计本次激励计划将在2021~2024 年期间分别带来207/2403/1473/568 万元股权支付费用。

    品牌、技术、渠道优势明显，有望享受口腔数字化长期发展红利。我们认为，目前口腔CBCT在我国渗透率仍较低，成长空间广阔，公司在CT领域经过多年市场培育，拥有了较为领先的产品口碑、软硬件研发实力以及完善的口腔诊所渠道资源，有望不断获取更高的市场份额，同时公司CT也具备全球化拓展的潜力。长期来看，公司口内扫描仪、耳鼻喉CT已处于市场推广阶段，移动CT等产品则处于在研序列，布局梯次有序，未来有望成长为口腔数字化解决方案提供商，此外我们也期待公司在其他医疗影像设备领域的横向拓展。

    估值与建议

    我们维持2021/2022e盈利预测为5.72/7.05 亿元，当前股价对应2021/2022eP/E为47.8x/38.8x。维持目标价52.11 元不变，对应2022e目标P/E为50x，潜在涨幅28.9%，维持“跑赢行业”评级。

    风险

    海外疫情持续，原材料价格及运费上涨，CT竞争加剧，新品推出不及预期。