投资要点

    事件:公司公告了《限制性股票股权激励计划(草案)及摘要的补充修订公告》等公告。本次激励计划授予所涉及的标的股票为983 万股,授予价格为4.23 元/股。激励对象为公司高级管理人员、中层管理人员及公司认定的核心技术(业务)人员共计184 人。在授予日的12个月后的36个月为解锁期。解锁条件:第一次解锁,2014年度扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润较2013年增长率不低于25%,且2014年度扣除非经常性损益后全面摊薄的净资产收益率不低于9%;第二次解锁条件:2015年度扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润较2013年增长率不低于50%,且2015年度扣除非经常性损益后全面摊薄的净资产收益率不低于10%;第三次解锁条件:2016年度扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润较2013 年增长率不低于80%,且2016年度扣除非经常性损益后全面摊薄的净资产收益率不低于11%。

    电梯行业面判断: 尽管明年房地产市场不被看好,但根据我们的测算,在城轨地铁、保障房需求加大,电梯配置密度提高、民族品牌市占率提高以及出口需求释放的拉动下,民族电梯龙头企业的增速将保持在20%以上。

    博林特更有独立于行业的成长逻辑:首先,博林特大股东远大集团实力雄厚,储备资源较多,公司改名成为集团后可能有外延式增长机会,对企业持续增长带来较大预期;其次,对于国外市场,博林特的行动最早、最多,做了很多布局,而且包括大股东在内对国外的建筑领域都有积累,海外耕耘即将迎来收获季;最后,股权激励提供了业绩保障,2014年起未来三年的扣非后净利润增速至少为25%、20%和20%。

    估值与评级:由于业务地域的结构影响,公司收入确认绝大部分在四季度,随着重庆基地的产能逐步释放,业绩将有所均衡。我们估算公司13年、14年和15年每股收益分别为0.40元、0.52元和0.65元,对应的动态PE为18倍、14倍和11倍。我们判断公司股价向下空间很有限,为较稳健的选择,考虑到公司独特的增长逻辑,我们维持“增持”评级。

    风险因素:海外业务拓展不达预期等。