事件:

    即日公司公布2013三季报,13Q3公司收入、归母净利润和归母扣非净利润分别同比增长11.73%、27.29%和下降8.29%。

    点评:

    超6成业绩集中于4Q,新签订单确保全年业绩近30%增长。鉴于公司销售区域主要集中在东北和华北地区(占比超50%),且约80%为直销,公司业绩季节性变化较大,超60%业绩集中于4Q(2011、2012年4Q收入占全年的78%、67%)。公司新签订单增长约30%,收入确认也在加快,按目前订单交付情况,我们判断全年业绩预计增长近30%。此外,公司13Q3获得政府补助3008万元(税前利润6473万元),对业绩贡献较大。

    核心零部件自制,高端产品占比提升充分享受高毛利收益。13Q3综合毛利率提升3.1%至32.42%,主要鉴于黑色金属、永磁体等关键原材料价格下降,产品结构调整(毛利率较高的地铁类型高端产品在扶梯产品中占比提高)。公司核心零部件、控制系统基本均自制,零部件自制率达80%以上,公司能充分享受原材料价格下降带来的收益。

    加强外延布局,未来区域布局更加均衡,受季节性影响逐渐减小。公司对重庆博林特增资并增加业务范围,此举将助力公司在西部地区承接更大订单,区域布局更加均衡,有助于减小公司业绩季节性波动。

    母公司远大集团多个优质资产,不排除未来产业整合可能性。母公司沈阳远大集团是全球最大建筑幕墙企业,12年收入超200亿元,且有环保、电机等多个优质资产。博林特作为集团在A股的资本运作平台,我们判断未来不排除进行产业整合的可能性。

    估值与评级。调整13、14和15年EPS分别为0.40元、0.52元和0.68元,对应PE22倍、17倍、13倍,公司全产业链竞争优势明显,研发技术处于行业领先水平,同时经营较为稳健,维持“增持”评级。