事件:

    2013 年上半年,公司实现营业收入 60,257.33 万元,比上年同期增加 5.13%;归属于上市公司股东的净利润 5,132.35 万元,比上年同期增加 8.95%;基本每股收益 0.13元;业绩略低于之前的预期。

    观点:

    上半年行业回暖,公司国内销售小幅增长。公司上半年直梯销售4.65亿元,同比增加6.18%;扶梯销售3306万,同比增加6.41%;安装维保收入9403万元。其中,国内销售5.27亿元,同比增加10.07%,国外销售7429万元,与去年基本持平。上半年国内电梯市场整体回暖,一方面,下游商品房施工面积增速比去年下半年有所回升;另一方面原材料价格下降带来行业整体盈利能力提升。公司上半年在手订单比去年同期大幅增加,预计下半年将体现到收入增速上。我们认为公司下半年收入增速将继续回升。

    毛利率小幅提升,盈利能力增强。上半年公司毛利率提升1.39个百分点,主要是黑色金属、永磁体等关键原材料的价格下降所致。公司核心零部件、控制系统基本都是自己生产,上游零部件自制率达到80%以上,公司能充分享受原材料价格下降带来的收益。

    跨区域扩张,西北地区成为新增长极。上半年西北市场销售1.25亿元,同比增长50%,成为公司第二大销售市场。公司过去的市场主要集中在东北和华北地区。上市以后,随着公司知名度提升,国内其他区域销售增长很快。今年重庆基地投产后,大大增强公司在西部地区的辐射力。未来公司亦有计划在其他重点地区扩张自己的生产销售网络。

    结论:

    公司在手订单充沛,能保证今年业绩稳定增长。我们预计公司2013-2015年每股收益0.40元、 0.52元和0.67元,对应动态PE分别为15倍、12倍和9倍。维持公司“推荐”评级。