事件:博林特 2013年 8月 21日晚发布 2013年半年报显示,公司 2013年上半年实现营业收入 6.03亿元,同比增长 5.13%;归属于上市公司股东净利润 5132.3万元,同比增长 8.95%,EPS0.13元,扣非后归属上市公司股东净利润 3052.7万元。

    业绩符合预期,季节性影响慢慢减小。公司销售区域主要集中在东北和华北地区(约占销售收入的 50%以上),因天气寒冷部分工程不能得到及时的验收,业绩季节性变化较大,但是公司日常支出并没有减少,通常上半年利润较少,但是,随着公司业务范围的扩大,特别是对西北和华南地区市场的渗透。2013 年上半年,西北地区销售 1.25亿元,同比增长 50%,季节性影响开始慢慢减小。

    综合毛利率略有提升。2013 年上半年公司综合毛利率为 33.5%,较上一年同期增加了 2 个百分点,毛利率提升的主要原因是:1)黑色金属和永磁体等关键原材料价格下降,导致直梯毛利提升 1.56 个百分点 2)2013 年上半年交付的扶梯主要为地铁类高端产品,毛利率相对较高,同比毛利率提高 7.64 个百分点,同时在公司内部销售的比重也在增加。我们认为,近期,黑色金属和稀土价格有所回升,对公司下半年产品的毛利率将产生不利影响。

    期间费用同比略有上升。2013 年上半年,公司期间费用率为 24.2%,同比增加0.9 个百分点,主要是销售费用和管理费用略有增加。报告期内公司销售费用率为14.68%,同比增加了 1.51个百分点,系公司经营规模的扩大,销售费用有所增加;管理费用率为 9.82%,同比增加了 1.21 个百分点,系经营规模扩大,折旧增加;财务费用率为-0.25%,同比减少了 1.79个百分点,系银行利息收入增加所致。

    展望 2013:业绩增长稳定。2013 年 1-9 月,公司预告同比增长 20%-30%,实现净利润 4974.97 万元-5389.55 万元,我们认为应该可以接近上限;同时,2013 年上半年,公司预收账款达 3.46亿元,较年初 2.55亿元增加了 0.91亿元,预收账款通常是签订订单的预付款,这样我们可以认为公司上半年新签订单状况良好,可以确保公司未来经营业绩稳定。

    维持“增持”评级。我们预计公司 2013-2015 年 EPS 分别为元 0.39、0.47 元和 0.58 元,对应的 PE 分别为 15.88X、12.93X和 10.51X。公司是国内为数较少具有电梯全产业链的企业,我们相对看好公司的发展模式,维持“增持”评级。

    风险提示:房地产宏观调控加剧;原材料价格剧烈波动