上半年增长受累欧债危机。上半年实现营业收入5.73 亿元，同比增长1.6%；

    其中电梯相关业务同比增长11.4%，国内收入4.79 亿元，同比增长28.8%，国外受欧债危机影响收入7185 万元，同比下降41.3%。分产品看直梯收入4.42亿元，同比增长12.5%；扶梯收入3067 亿元，同比下降36.4%；安装维保收入7152 万元，同比增长39.1% 。

    产品结构变化导致综合毛利率下降。上半年公司综合毛利率为31.5%，较去年同期下降0.9个百分点，其中直梯由于毛利较高的直销收入占比下降9个百分点，导致毛利率同比下降4.3 个百分点至30.1%；扶梯上半年交付的多为普通型，毛利低于去年的公交型，导致毛利率大幅下降19.1 个百分点至20.6%；安装维保由于规模扩大，毛利率同比提升10.1 个百分点至44.5%。

    财务费用大幅增长，募集资金到位将缓解资金压力。上半年公司销售费用同比增长17.5%，预计下半年由于营销网络建设仍将保持较快增长，管理费用同比增长0.7%。由于下游房地产调控导致开发商资金较紧，6 月底公司应收账款4.49亿元，较年初增长21.8%，经营活动产生的现金流-3438 万元，同比大幅下降，导致公司资金压力增大，上半年财务费用达到879 万元，同比增长104%，随着募集资金的到位，资金压力将会有所缓解，下半年财务费用将会有所减少。

    公司上半年新增订单同比增长22%，使预收款项较年初增长19.3%至3.47 亿元。

    首次给予“审慎推荐-B”投资评级。公司东北、华北收入占比较大，受北方季节性影响，三季度是交付淡季，预计随着房地产市场的回暖，四季交付将会加快。预计12-13年EPS0.44、0.53元，12年动态PE17倍，首次给予“审慎推荐-B”投资评级。

    风险提示：三季度预亏，房地产投资增速大幅下降;三季度单季可能亏损。