事件：

    公司发布2023 年中报，实现营收10.32 亿元，同比减少8.26%；归母净利8936 万元，同比增3.08%。国内金霉素市场修复、疫苗新品放量，上半年公司业绩符合预期。

    多业并举，关注下半年业绩进一步修复情况

    兽药业务：海外市场库存压力较大、国内市场持续恢复。上半年公司兽药业务实现收入4.86 亿，同比增0.72%。分市场来看，美国代理商硕腾公司库存积压，其减少进货量，拖累公司母公司收入下降；而国内市场需求修复，牧星重庆等子公司销售收入增长明显。另玉米、能源等价格下降，公司兽药业务成本亦下降较多。

    疫苗业务：收入增长，但费用增加拖累盈利。上半年公司疫苗业务销售额依然同比增长了6.55%，主要原因公司加大客户开发力度、新品放量。但从利润看，公司疫苗业务核心子公司金河佑本上半年实现净利润1765 万元，同比减少41.43%。净利减少的主要原因是为扩大产品销售，销售人员薪酬、差旅费用、第三方提供服务等相关费用增加；金河佑本动物疫苗项目建设一期工程拟生产疫苗尚未取得批准文号，相关管理成本增加。

    环保业务：业绩贡献大幅提升。上半年，金河环保实现收入9888 万元，同比基本持平；净利润为4319 万元，同比增6.36%。22年四季度公司收购金河环保 49%少数股权成为全资子公司，故今年上半年对公司整体业绩的贡献大幅提升。环保板块业绩持续增长，已成为上市公司业绩中最稳定的组成部分。

    持续看好公司，维持“买入”评级

    公司进入业绩修复快车道：一方面公司为兽用金霉素全球龙头且2024 年产能将翻倍，随着兽用金霉素行业底部回升，公司金霉素业务业绩将持续修复；另一方面，公司有多种动物疫苗新品种将陆续上市，公司动物疫苗业务盈利能力将明显提升。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.19 元、0.22 元和0.26 元， 看好公司，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料、能源价格上涨的风险、市场波动风险、研发进展不及预期风险