事件1：2017 年10 月19 日，公司发布2017 年三季报：报告期内实现营业收入9.65 亿元，同比下降7.8%；归属于上市公司股东的净利润9925.8 万元，同比下降19.61%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为8166.8 万元，同比下降31.59%。

    事件2：2017 年10 月19 日，公司发布2017 年度经营业绩预告：预计2017 年归属于上市公司股东的净利润为1.31~1.97 亿元，同比上升-20%~20%。

    我们的分析和判断：

    1.金霉素销量下滑拖累公司业绩。根据公司公告，报告期内受到美国饲用金霉素添加方式变动，公司金霉素销量下降，公司业绩下滑：根据公司公告，公司第三季度实现营业收入3.25 亿元，同比下降7.31%；归属于上市公司股东的净利润2244.9 万元，同比下降23.23%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为875.5 万元，同比下降66.64%。

    2. 动物疫苗逐渐放量，有望贡献公司业绩新增量。根据公司公告，2016年公司收购美国普泰克100%股权，普泰克猪支原体-猪圆环病毒Ⅱ型二联疫苗已经获得美国农业部批准，根据2017 年半年报披露，报告期内该疫苗产品进入市场拓展期，预计将为公司业绩带来新增量。

    根据公司公告，公司未来规划普泰克公司与杭州佑本进行技术研发合作，加强基因工程亚单位疫苗抗原构建技术能力，疫苗佐剂等高端疫苗配套技术、细胞悬浮培养技术以及动物免疫技术的研发能力，开发中国市场特有的、急需的疫苗品种。美国普泰克拥有猪支原体-猪圆环病毒2 型疫苗和猪蓝耳嵌合疫苗品种，丰富了公司疫苗品种储备，而杭州佑本通过生产设备及工艺的改造具备量产的条件，两公司合力，有望提升产品技术、对现有产品进行升级改造、丰富产品种类储备，为公司的业绩贡献新增量！

    3. 公司凭技术优势战略进入工业污水处理产业，潜力巨大！

    公司核心竞争优势：工业污水技术领先+轻资产运营新模式。

    1）“改进A/O”工艺及国内独家首创的“耦合沉淀”工艺的发明专利，技术水平全国领先。

    2）轻资产运营新模式，向客户输入治污经验及技术服务能力。

    3）本省园区的项目运作经验已具备向全国复制的能力，有望成为新增长点。

    投资建议：预计2017-2019 年归属于母公司净利润为1.63/2.09/2.7亿，对应EPS 分别为0.26/0.33/0.42 元/股。给予“买入-A”评级，6个月目标价10 元。

    风险提示：玉米价格上涨；销量不达预期；动物疫苗板块进展不达预期。