投资要点

    　　事件：2016 年金河生物实现营业收入14.96 亿元（+19.6%）；归母净利润1.64亿元（+56.8%）；扣非1.63 亿（+65.87%）。单四季度，收入4.49 亿元（+11%），盈利0.41 亿元（+13%）。2016 年利润分配预案为每10 股派发1.5 元现金股利。

    　　饲料添加剂业务强势增长。（1）2016 年金霉素业务稳中有增，价格略降，但玉米价格下滑带来成本同比大幅下降，毛利率同比提升8.91%，母公司利润1.4 亿；法玛威净利润5900 万（+35%），归属于母公司5000 万，添加剂业务贡献近1.9 亿利润；（2）2017 年公司金霉素目标产量5.3 万吨，金霉素一季度已提价，我们预计玉米价格17 年保持低位震荡，成本同比进一步下滑，饲料添加剂利润有望再增。另外，2017 年公司所获玉米深加工补贴有望增厚利润2400 万。

    　　污水处理业务进一步扩张。金河环保全年近3600 万净利润，公司占到1800万。未来，在当地公司已经扩展到日产污水量1.6 倍于托县的金山工业园区，另外公司有望实现异地扩张，到污水处理团队原籍山东发展（已在济宁市设立环保公司）。我们预计2017 年污水业务盈利有望翻倍。

    　　兽药新收标的亏损，未来有望持续增长。2016 年公司收购杭州荐量93.75%股权（现名佑本生物），由于仍在改造期间，亏损影响公司全年利润约3000万。公司仍处于技术改造时期，17 年圆环纯化市场苗是主打品种，结合海外新收普泰克丰富的品种储备，未来公司将把优势品种引入国内，同时继续拓展海外市场。预计2017 年兽药业务将扭亏盈利。

    　　投资建议：2016 年公司受到新购入疫苗业务亏损拖累，17 年金霉素提价增量，成本同比下滑，玉米深加工补贴增厚利润0.24 亿；疫苗有望扭亏盈利，污水处理体量翻倍扩张，更有望实现异地扩张。我们预测公司17-19 年利润为2.5亿、3.2 亿和4 亿，对应当前PE27.5 倍、21.5 倍和17.2 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：金霉素价格波动，疫苗、污水处理业务扩张不达预期