公司公布2023 年年报，业绩超预期。2023 年公司营收14.9 亿元，同比增长16.6%，归母净利润2.0 亿元，同比增长67.2%。公司2023 年归母净利润处于2023 年度业绩预告归母净利润预计1.7-2.1亿元的区间上限，业绩超预期。自2017 年以来，公司营收CAGR 为11.3%，归母净利润CAGR 为18.0%。2024 年公司归母净利率同比提升4.1pct 至13.6%。根据公司2023 年年报，公司力争实现2024年达17 亿营收，2025 年达20 亿元，CAGR 为15.8%。

    2023 年职业装业务表现亮眼，毛利率改善明显。2023 年公司职业装业务实现营收14.3 亿元，同比增长14.4%，毛利率同比提升6.5pct至50.6%，其中上衣/西裤/衬衫毛利率分别同比提升4.5/5.6/7.7pct。

    公司期间费用率保持稳定，经营质量高。在费用端，2023 年公司期间费用率大致保持稳定，同比略微提升0.2pct 至30.8%。其中，由于职工薪酬提升、加大市场推广力度、差旅费用的计提，销售费用率同比提升1.6pct 。2023 年公司管理费用率/ 研发费用率分别同比减少0.3/0.9pct。此外，2023 年公司资产负债率为28%，存货同比下降16.89%，不存在有息负债，资产质量优秀。

    看好公司业绩持续快速增长。职业装市场规模大，格局分散，公司是行业龙头，受益集采政策利好。战略进军校服市场，有望成为新的利润增长点。根据公告，拟回购部分社会公众股，回购金额不低于8000 万元且不高于1.5 亿元。公司拟现金分红近1 亿，对应当前股息率约4.2%。

    盈利预测与投资建议。预计24-26 年公司每股收益分别为0.49 元/股、0.59 元/股、0.72 元/股。参考可比公司，基于公司高股息、业绩快速增长，给予24 年15 倍PE，合理价值7.35 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。经济下行风险；行业竞争的风险；校服业务的拓展风险。