核心观点：

    　　公司披露23Q3 财报：23Q1-3 公司实现收入9.6 亿元，同增8.7%；实现归母净利润1.2 亿元，同增57.8%。其中，23Q3 单季度公司实现收入3.6 亿元，同增11.3%；实现归母净利润0.5 亿元，同增89.0%。

    　　23Q3 单季度公司营收稳健恢复。公司营收增长保持稳健，23Q1-3 收入分别同比变化-0.4%、+13.1%、+11.3%，我们持续看好商业银行集中采购制度推动公司职业装业绩持续释放，我们预计随着下游客户招投标活动正常推进，公司23Q4 营收有望持续提速。

    　　23Q3 单季度扣非归母净利率改善明显，公司资产质量良好，现金流充裕。23Q3 单季度公司扣非归母净利率同比提升4.3pct 至14.0%，净利率同比提升6.0pct 至14.6%，其中毛利率同比提升4.1pct，期间费用率同比减少3.3pc（t 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比减少1.8/0.8/0.4/0.3pct）。此外，23Q3 公司其他收益、公允价值变动等分别同比增长82.5%、105.5%贡献利润。在资产质量方面，截至23Q3 末，公司不存在有息负债，资产负债率为24.3%；其中货币资金占资产总额25.2%；应收账款及应收票据净额占资产总额24.6%，资产质量良好、现金流充裕。

    　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年公司每股收益分别为0.36 元/股、0.45 元/股、0.53 元/股。参考可比公司23 年平均PE 估值，同时考虑银行阳光集采下公司有望显著受益，给予公司24 年15 倍市盈率，对应公司合理价值6.69 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。经济下行风险；价格战的风险；行业竞争的风险；校服业务的拓展风险；运营效率下降的风险。