公司发布 2016 年 3 季报 业绩稳健增长

    　　事件： 公司发布 2016 年三季报，报告期公司实现营业收入 5.17 亿元（）；实现归属于上市公司股东的净利润 0.44 亿（YoY +9.11%）； 每股收益 0.12 元（YoY +9.09%）。

    　　职业装业务增长稳定 复苏态势明显

    　　第三季度单季度公司实现营业收入 1.58 亿元，同比增 12.98 %，继续维持双位数增长，前三季度营收增速 15.66%，归母净利润增速 9.11%，复苏增长态势明显，公司对 2016 年经营业绩预测归母净利润变动范围为 0%-30%。

    　　前三季度业绩增长主要贡献是职业装业务的稳步发展，特别是传统优势的华东区域业务量在今年维持了 20%以上的增速，该区域销售毛利率维持在 60%左右，带动前三季度毛利率达到 48.23%。 占营收比重较高的上衣、西裤和衬衫营收增速保持在 10%以上的双位数增长。

    　　受益于强大的对公客户渠道能力，产能向中西部地区的河南、 云南转移获取成本优势， 旗下职尚创意设计提供设计支持， 我们持续看好公司的职业装业务增长，提供稳定现金流。

    　　打造中国校服领导品牌 APP 切入校园生活

    　　根据我们前期深度报告测算， 到 2020 年整个中国校服市场的空间将达到亿元左右，目前整个校服市场分散特征明显，行业龙头的市占率偏低，行业市场化程度仍有很大的提升空间。 公司依托渠道与设计优势， 已先期进入浙江、上海、 福建等地校服市场， 目前已开拓存量学校客户超过 150 家，覆盖学生人数达 10 万级。 此外，公司通过旗下 APP “乔治白校服”力图切入校园生活。

    　　通过功能模块区分，深化在运动、健康、课程等领域的校园学习生活服务，增加用户粘性，与校服业务的发展互相促进。

    　　搭建资本运作平台 外延布局值得期待

    　　公司外延扩张的决心明显， 公司目前已参与设立温州融贤股权投资基金中心和平阳思享资本管理有限公司。 此前公司公告中提及， 以内生式增长适当结合外延式并购来跟踪新兴产业发展变革， 为公司未来发展储备更多的项目资源。 我们认为在校服业务和校园生活平台搭建过程中，公司将充分考虑外延与资本的手段，来尽快确立校服市场领导者的行业地位。

    　　盈利预测及估值

    　　公司职业装业务稳定增长，校服市场与校园生活服务平台搭建进行时， 外延布局有望稳步推进，在未来带来新的利润增长点。我们预计 2016-2018 年公司为 0.20、 0.23 和 0.26 元/股。