核心观点:

    上半年公司主业经营稳健

    公司上半年实现营收3.59 亿元,同比增长16.88%,实现净利润3768.78万元,同比增长8.40%。净利润增速慢于营收增速主要是因为毛利率同比下降1.45 个百分点,以及所得税费用增加。公司毛利率下降主要是因为校服业务收入增加,而校服业务在运营初期毛利率相对偏低。

    校服业务加速布局,下半年有望释放业绩

    目前公司校服销售主要集中在温州、厦门、江苏、上海等地。校服业务以订单为导向,公司此前已在厦门获得众多学校订单,现在公司仍在积极开拓不同区域校服市场,公司在云南、河南等地均有工厂或下属公司,并计划在山东设立乔治白校服有限公司,未来有望借助原职业装生产、销售渠道进入区域校服市场。随着更多区域市场的打通,公司校服订单将高速增长,业绩成长空间广阔。此外,8、9 月份是校服订单交货季,下半年公司有望确认更多收入。

    积极对外投资,探寻外延式发展新动力

    公司拟出资3000 万设立温州融贤股权投资基金中心,持股30%,将适当进行外延式并购,结合此前公司设立平阳思享资本管理有限公司,我们认为公司未来将立足长远发展,积极对外投资,一些优质的、成长性好的项目有望落地。

    16-18 年业绩分别为0.25 元/股、0.28 元/股、0.32 元/股对应2016 年市盈率47 倍,考虑到校服业务未来有望高速成长,外延式并购项目也有望落地,维持公司“买入”评级。

    风险提示

    校服业务市场开拓风险;宏观经济波动风险;对外投资风险;