核心观点:

    职业装龙头努力打造中国校服领先品牌

    公司是服装行业的职业装第一股和领导品牌。职业装收入占公司整体收入接近90%。客户群体主要是金融、电力、电信、邮政等行业的大中型企业集团。2015 年公司董事会决议进军职业装的细分领域校服市场。

    制式校服行业迈入高速增长期

    首先,2015 年校服新政推出,除了明确品质的控制外,彻底把校服行业交还给市场;其次,越来越多学生及家长全程参与校服的招投标工作,对校服的款式和美观必然有期待和要求,同时校长也更加关注校服所展现出一所学校的精气神,传统运动校服难以满足这些要求,第三,校服行业拥有749 亿元的潜在市场,空间巨大。

    公司校服业务2016 年将会迎来爆发期

    1)公司作为职业装龙头在品质、研发、产品工艺等方面有优势;2)在全国拥有非常广泛的代理商资源可以共享;3)公司建立了校服事业合伙人激励机制,最大程度激励员工;4)作为上市公司,公司拥有较强的资金实力和存货管理能力,能够较大多数竞争对手更好的解决覆盖学校的瓶颈和库存风险的压力;5)公司校服业务目前拓展情况良好,截至2015 年底,已成功进入温州、上海、厦门、河南等地。

    15-17 年业绩分别为0.19 元/股、0.25 元/股、0.28 元/股

    对应2016 年市盈率56 倍,参考可比公司2016 年平均市盈率43 倍,考虑到公司校服业务2016 年将迎来爆发期,未来甚至具备打造泛教育平台的基础,因此可以给予更高的估值溢价,首次给予公司“买入”评级。

    风险提示

    校服业务的市场开拓风险;宏观经济波动带来的经营风险;