报告要点

    事件描述

    乔治白(002687)公布2014年年度报告。主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入为6.58亿元,同比上升13.11%;归属于上市公司股东的净利润为0.82亿元,同比上升24.75%;基本每股收益为0.35元/股,同比上升25.00%,其中第四季度每股收益为0.13元/股。

    事件评论

    第四季度业绩同比大幅上升,毛利率下降

    2014年公司实现营业收入6.58亿元,同比上升13.11%;其中第四季度收入为2.24亿元,同比上升42.31%,明显高于第三季度13.93%的增速;公司第四季度毛利率因成本大幅上升,环比下降5.86个百分点,但由于订单增加,净利润同比上升44.16%。

    期间费用率小幅下降,研发费用增加

    14年期间费用率同比下降10.68%,其中销售费用比上年同期下降732万元,下降比例5.46%,管理费用比上年同期增长了849万元,增长比例为11.92%。14年研究开发费用投入2672万元,占营业收入比例为4.06%。为满足客户需求及提高公司生产效率,公司在产品设计、新产品开发、提高制造工艺等方面,比上年同期加大了投入,研究开发费用增长金额为588万元,增长比例为28.23%。

    公司存货保持稳定,应收账款随着收入增加小幅上升

    2014年年末,公司存货为14,540.69万元,因库存商品累积较年初增长0.17%;应收账款为13,297.16万元,随着收入较年初上升3.57%。

    维持“谨慎推荐”评级

    14年公司以面向企业、单位等的职业装团体定制业务为主业,并试水量体定制业务,建立了完整的业务链。公司与总部位于英国萨维尔街的高级定制品牌切斯特巴雷签署了合作协议,切斯特巴雷为乔治白的销售、量体、技术和质量控制等方面提供技术支持,双方实现技术和现代管理资源的共享。未来公司将进入中高端校服的设计、销售和生产领域,以培育公司新的利润增长点。我们预计公司2015-2016年EPS为0.41元、0.47元,对应目前股价估为36倍、32倍。维持”谨慎推荐”评级。