事件

    公司发布2017 年年报，报告期内实现营业收入13.67 亿元，同比增长38.45%；归母净利润1.41 亿元，同比增长17.25%；扣非归母净利润1.30 亿元，同比增长25.83%；基本每股收益0.319 元，同比增长9.62%。

    公司计划2018 年实现销售收入20.02 亿元，同比增长46.68%；扣非归母净利润1.83 亿元，同比增长41.13%。

    简评

    空调风机业绩稳固，充电机产业增势符合预期

    报告期内，风机和充电机行业面临原材料成本上升、市场竞争加剧的压力，公司通过挖潜增效、加大营销等措施使得公司实现逆势增长。报告期内，空调风机及配件业务是公司主导产品，实现营业收入6.77 亿元，同比增长9.41%，占比49.51%；建筑通风机实现营收1.19 亿元，同比增长4.55%，占比8.72%；冷链风机实现营收1.03 亿元，同比增长14.68%，占比7.57%；充电机实现营收2.29 亿元，同比增长7.62%，占比18.21%。

    风机业务毛利率降低，充电机毛利率升高，费用率整体稳定

    报告期内，公司整体毛利率33.50%，相比2016 年降低1.90 PCT。

    其中风机制造业务毛利率31.25%，降低5.68 PCT；贸易业务毛利率19.69%，增加0.45 PCT；充电机业务毛利率46.60%，相比2016年前三季度的42.66%增加3.94%。风机业务毛利率降低系原材料涨价和竞争加剧所致；充电机业务毛利率上升系产品结构改善，高毛利率的高功率充电机占比上升所致，这充分验证了我们之前对于充电机毛利上升的预测。预计随着补贴新政对续航里程要求的提高，下游电动汽车市场对高功率充电机的需求将进一步增强，公司充电机业务毛利率有进一步上升的空间。

    费用率整体稳定

    报告期内公司销售费用率6.38%，降低1.00 PCT；管理费用率11.21，升高0.98 PCT；财务费用1.20%，升高0.34 PCT；三费总费用率18.79%，微增0.32%，体现了公司较强的费用控制能力。

    收购公司的业绩承诺基本实现

    报告期内，上海长天和爱绅科技业绩承诺2050 万元，实际业绩2072.13 万元，实现业绩承诺；铁城信息业绩承诺6500 万元，实际业绩6506.03 万元，实现业绩承诺。青岛海洋新材料业绩承诺1700 万元，实际业绩1148.01 万元，未能实现业绩承诺，主要原因是销售未达预期和公司控制权转让。

    预计公司 2018-2019 年的EPS 分别为0.45 元、0.56 元，对应PE 分别为22、18 倍，维持“买入”评级，对应目标价12.50 元。

    风险提示：1）原材料价格上涨；2）充电机配套不及预期。