事件：公司公布半年报，17H1 实现收入6.06亿元，同比+40.73%，归母净利润0.65亿元，同比+6.39%，扣非归母净利润0.63亿元，同比+32.99%。17Q2 收入3.91亿元，同比+33.07%，归母净利润0.48亿元，同比+38.49%。

    　　公司预计2017年1-9月实现归母净利润1.31-1.69亿元，同比增长40%-80%。

    　　铁城Q2 单季显著提升，风机主业增长稳定：公司2月份并表铁城信息，17H1 铁城共实现收入8233万元，实现净利润2193万元；一季度为传统淡季，我们预计公司并表收入仅1500-2000万元，基本未贡献净利润，则对应Q2 单季利润超过2000万元，环比显著改善。下半年为新能源车传统销售旺季，公司充电机新平台预计将在9月底实现量产。目前台州工厂产能爬坡顺利，公司下半年有望凭借新平台加速客户拓展。上半年风机主业收入增长24.03%，实现稳健增长。从订单情况看，公司风机业务五月开始景气度上升，部分未确认收入尚未在半年报中体现。

    　　原材料价格上涨影响毛利率下滑，费用率控制表现优秀：

    1）上半年公司毛利率34.48%，同比-2.4pct。其中，Q1 钢材等原材料价格上涨明显，对应公司毛利率同比下降6.6pct；公司于4月完成产品涨价，Q2 原材料价格保持平稳，公司毛利率35.49%，同比基本持平，环比改善明显。2）上半年销售、管理、财务费用率分别-0.33、-0.61、-0.19pct，整体费用率下降-1.13pct。3）上半年应收账款及票据合计6.14亿元，同比大幅+60.3%，主要受Q2销售额显著上升带动。期末存货2.44亿元，同比大幅+84.8%，主要由于铁城并表所致。期末预收账款0.41亿元，同比基本持平。4 公司上半年经营性净现金流为-0.16亿元，去年同期为+0.44亿元，主要由于Q2 应收账款增长以及原材料预付款大幅增加所致。5）由于铁城信息并表导致存货周转天数同比上升约1.0 天，应收账款周转率同比+3.6 天，周转效率有所下降。

    　　拟出售军工资产确立长期战略，NewEC 电机18年或将放量：公司与南京崇樾签订股权转让意向书，拟将青岛海洋51%股权作价1.28亿元转让给南京崇樾，出售完成后预计将带来约2000万元一次性收益。公司剥离军工业务后，正式确立未来“风机+新能源”双主业长期发展战略，有利于上市公司集中精力聚焦业务拓展。此外，公司在新业务拓展上加速，目前NewEC 电机已在老板电器油烟机产品中进行试样，预计18年1月将逐步实现对约克中央空调产品的批量供应。

    　　投资建议：公司风机主业增长稳定，未来轨交建设以及棚户区改造有望持续带来成长动力。上半年原材料成本上升，毛利率下滑较为明显。当前大宗原材料价格已处高位，公司Q2 完成涨价，预计下半年原材料上涨对毛利率影响将有所下降。铁城Q2 收入及业绩表现优秀，下半年传统旺季到来将贡献一定业绩弹性。公司拟出售军工业务将进一步确立公司风机+新能源双主业战略决心。基于上半年非经常损益及原材料价格对全年业绩影响较大，我们预计17-19年公司净利润2.38亿、3.09亿、4.10亿元，对应EPS 为0.54、0.70、0.93，增速为98.9%、29.5%、32.9%。当前股价对应17-19年PE 为24.2、18.7、14.0 倍。公司收购铁城信息定增及配套融资增发价格为13.70元、14.23元，与当前股价倒挂。维持买入评级，目标价18.0元。

    　　风险提示：风机需求不及预期；宏观经济波动风险；新业务拓展不及预期。