报告摘要:

    主业发展势头良好,风机+电机整合再拓市场空间

    主业发展势头良好,未来仍有较大增长空间。公司是中央空调风机领域前三强,近几年风机业务稳步增长,2015 年实现营收近8 亿元,同比增长15.88%。我们认为,公司主业仍然具有较大的增长空间,主要逻辑是:1)风机行业景气度回升;2)运维市场存在大量需求;3)公司未来将致力于风机、电机的整合,实现市场突破后,有望实现销售收入的倍增。另外,建筑风机虽然目前占比较小,但国内市场空间较大,已有一些订单在手,预计将会有良好的发展趋势。

    收购铁城科技,布局新能源汽车充电机

    积极筹划收购铁城科技,进军新能源汽车,标的有望超业绩承诺。公告拟发行股份并支付现金收购铁城科技100%股权。铁城科技是业内领先的新能源充电机制造商,其2016 年-2018 年的业绩承诺分别为5000 万元、6500 万元和8000 万元。新能源汽车爆发式增长拉动了充电机的市场需求,并且行业具有一定进入门槛。公司产品从低功率向高功率转型,充电机产品结构的改善将大幅提升收入。我们预计铁城科技的业绩表现大概率超业绩承诺,并表后有望大幅增厚公司业绩。

    海洋新材成新的利润增长点

    外延收购海洋新材,布局军工新材料,产品具有放量潜质。公司去年完成对青岛海洋新材的收购,并于今年上半年并表,未来三年的业绩承诺分别是1100万、1700万和2400万。青岛海洋新材是一家具有军工资质的新材料生产企业,具有深厚的研发技术积淀。其产品有主要应用于高科技船舶军工和民用等领域,大多都处于应用初期,具有较大的放量潜质。我们预计在航母下水等推动下,公司订单将逐渐体现出来,业绩有望迎来爆发式增长。

    盈利预测与投资建议

    公司主业风机业务稳定增长,外延收购海洋新材,进军军工新材料,积极筹划收购新能源汽车充电机企业铁城科技。暂不考虑资产重组,我们预计2016-2017 年EPS 为0.28 和0.35 元,对应估值为62 倍和50 倍,给予强烈推荐投资评级。若考虑铁城科技的业绩并表,2017-2018 年将增厚公司业绩6500 万元、8000 万元。

    风险提示

    军工订单不达预期;资产并购不达预期;空调风机行业景气度下行。