业绩高增长，受益风机新品需求释放

    亿利达2016Q1 业绩大幅增长93%，净利率同比提升7.6pct。建筑通风机和冷链风机业务快速发展，有效改善产品结构，带动毛利率同比增加4.6pct。公司持续推进产业资源整合，并积极布局军事新材料等新兴产业，实现内生、外延双向增长。

    2016Q1 业绩大幅增长93%

    公司2016 年一季度实现营业收入1.6 亿元，YoY20.2%；实现净利润2599 万元，YoY92.5%；实现EPS0.06 元/股。公司业绩大幅增长主要源于报告期内出售部分闲置厂房获得收益，以及子公司长天国际、爱绅科技并表。扣除非经常性损益后，公司2016Q1 业绩同比增长10.0%。虽然受子公司销售费用并入影响，一季度公司期间费用率较2015 年同期增加2.1pct；但是受益于毛利率的增加以及厂房出售收益，公司2016Q1 实现净利率19.1%，同比大幅增加7.6pct。

    风机新品快速增长，促进毛利率显著提升

    在宏观经济增速下行和中央空调行业不景气的背景下，公司2016Q1 在收入和利润端仍保持两位数的增速，彰显行业龙头实力。公司重点发展建筑通风机产品，有效挖掘了工业厂房、城市轨道交通等领域的市场需求。受马尔风机并表影响，公司新增冷链风机业务，2015 年销售收入增速超过100%。受上述高附加值风机新品业务的快速发展影响，公司产品结构得到有效改善。2016Q1 公司实现毛利率39.0%，较2015年同期显著提升4.6pct。

    资源整合显成效，外延并购再加码

    自2012 年起，公司持续推进产业资源整合。通过嫁接公司技术和渠道优势，前期收购的富丽华和马尔风机完成整合，已成为公司主要业绩增长动力。2015 年收购的长天国际和爱绅科技也显著提升了公司国际市场营销网络的布局，带来了出口业务的爆发。在风机业务之外，亿利达科技通过收购和增资扩股持有青岛海洋新材51%股权，正式涉足军事新材料领域。近日，公司公告筹划收购新能源汽车行业配套产品标的，外延并购再度加码。

    中央空调风机龙头，内生、外延双向发力，维持“增持”评级

    亿利达风机行业龙头地位稳固，持续并购整合促进海外业务布局与新品类产品放量，EC 电机有望成为新的增长点。青岛海洋新材2016 年保底贡献备考利润1100 万元。

    结合并表时间，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.31/0.37/0.47 元/股。对应当前股价，市盈率43.5/36.3/29.2 倍。考虑到军事新材料企业的稀缺性，给予目标价格区间15.50-18.60 元，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行，市场竞争加剧，EC 电机推广不达预期。