顺利拿到收购批文，进军智能制造开启二次发展

    公司收购润星科技顺利拿到批文，预计将很快启动发行。润星科技是国内CNC 设备的第一梯队厂家，目前行业中低端塑胶壳向金属壳转型，下游产能供应集中，大金属厂继续加速CNC 扩产；市场了解到目前日本Fanuc&日本兄弟CNC 供不应求，给国产CNC 厂家提供了扩大市占率的好机会；不锈钢中框加工时间更长，带动CNC 需求；金属小件上市扩产，增加CNC 需求；设备性能升级促使老旧CNC 设备进入更新周期。公司下游客户拓展能力极强，在大客户比亚迪电子的订单份额上升至将近50%，公司目前月出货量1000-1200 台，单台设备盈利4.5-5 万元，目前排产已经到明年。

    我们预计，按照前述全球智能手机出货量计算，若未来该渗透率每年提高10%，每年新增生产金属机壳约1.47 亿部。选取行业均值良品率70%，单片金属机壳CNC 加工时间40min 计，若每台CNC 设备在工作时间300 天*24小时，则其年产量为0.76 万台金属壳，则由金属渗透率提升而新增CNC年产需求为1.93 万台。同时，据公司收购说明书预计，若按5 年的更新换代周期算，当前每年需替换的CNC 加工设备需求在3.32-4.15 万台。暂不考虑超极本、平板电脑、智能穿戴设备等的新增设备需求，则钻攻加工中心年需求量至少在5.25 万台，若按单价22 万元/台计，年市场空间保守为115.5 亿元。

    精雕机和工业机床是未来看点，公司市占率有望提升

    精雕机+工业机床未来将发力，公司新建厂房预计明年年初可以投产，主要生产精雕机和工业CNC 设备，精雕机产能规划500 台/月。伴随无线充电/5G通信的普及，金属机壳屏蔽问题将成为最大瓶颈，非金属后盖成为最简单可行的方案，2.5D 玻璃和3D 玻璃今年开始进入渗透率提速阶段。同时苹果今年推出双面玻璃设计有望动行业投资热潮。工业CNC 下游主要应用在航空航天，汽车，军工，船舶等领域，被称作工业领域的“母机”。未来公司有望逐步抢占沈阳机床、大连机床等公司市场份额。

    下游需求持续旺盛，不锈钢价格上涨，传统业务增长迅猛

    母公司华东重机主营港口设备和不锈钢贸易，航运从今年开始明年复苏，集装箱出货量大增，港口贸易活跃，公司上半年港口起重机业务同比增加114%。钢价上涨带动公司不锈钢贸易增加，中报收入同比增加109%。

    盈利预测： 假设润星科技2017 年最后两个月实现并表，预计公司2017-2019 年实现营业收入30.97 亿元、65.68 亿元、91.24 亿元，实现归属母公司净利润分别为0.95 亿元、6.47 亿元、9.00 亿元，EPS 分别为0.09 元、0.63 元、0.88 元，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下滑，下游需求持续性弱