核心观点

    询价结论：

    预计公司2012-2014年EPS分别为0.60元，0.77元和0.97元，参考同行业可比公司，我们认为公司2012年合理估值为18-22倍，建议一级市场询价区间为10.85~13.26元。

    主要依据：

    专业从事集装箱装卸设备的生产商。公司主要从事轨道吊、岸桥等集装箱装卸设备研发、生产、安装与销售。公司生产出国内60米大跨度的轨道吊，填补了我国大跨度轨道吊的空白。2009年9月被认定为国家高新技术企业，2010年被授予“江苏省创新型企业”称号。 内河集装箱吞吐量的增加及节能环保需求带来轨道吊市场需求。

    2005～2011年，内河集装箱吞吐量一直保持稳步快速增长，年均增长20.7%。“十一五”期间国内完成内河水运建设投资1,158亿元,年均复合增长率为24.35%。“十二五”期间，内河水运建设预计将实现投资超过2,000亿元。国务院规划2020 年内河水运货运量达到30 亿吨以上，规模以上沿海港口2020 年规划集装箱吞吐量同比2010 年实际吞吐量增长190%~340%。内河集装箱运输继续稳步快速发展带来市场需求的增长。轨道吊和岸桥有着优异的节能环保优势，在未来的老旧码头改造和新港建设中将会出现大规模的轨道吊替代轮胎吊、岸桥替代门座起重机的趋势。预计2011-2015 年我国轨道吊和岸桥的总市场容量将分别超过1,200 台和800 台。

    在手订单饱满，增长稳定可期。国内轨道吊市场主要供应商为:华东重机、振华重工、中铁山桥、红光港机和三一集团,国内岸桥市场主要供应商为振华重工、华东重机和大连重工。截至2012年5月，公司已签署但尚未实现销售收入的销售订单约6.1亿元，同时公司已收到订单总金额为2.02亿元的中标通知书，合计订单总额为8.1亿元。在手订单饱满，未来增长可期。

    募投项目增加产能。公司拟首次公开发行5,000万股募集资金35425万元，投资105台轨道吊、24台岸桥产能扩建项目。项目建成后公司轨道吊和岸桥产能将由40台、8台提升至145台和32台，公司发展产能不足的限制将大大缓解。建设期18个月，预计达产后，新增年营业收入102,150万元，年利润总额13226万元。

    风险提示： 航运投资不足预期带来的风险。