事件描述猛狮科技公布半年度报告，2012 年上半年公司实现营业收入2.74 亿元，比去年同期增长42.8%；实现归属于母公司股东的净利润0.24 亿元，比去年同期增长5.92%。2012 年上半年每股收益0.6 元。

    事件评论? 产能获释放，上半年营收同比增长42.8%。2012 年上半年，公司实现营业收入2.74 亿元，比去年同期增长42.8%。上半年公司营业收入大幅增长的原因在于：（1）公司海外销售市场持续巩固及开拓，出口收入大幅增长39.55%。

    （2）国内铅蓄电池行业进入整合期，行业落后产能淘汰趋势确立，国内电池销售收入增长36.24%。（3）去年年底汕头装配厂搬迁顺利完成，公司有效产能较去年提高，支撑全年产销同比大幅增长。

    毛利率下滑，费用同比提升45%拖累净利润增长。胶体产品毛利率较高，同时具有一定的技术门槛；非胶体蓄电池业务竞争激烈，毛利率低于胶体产品。由于公司胶体电池占比较低仅为20%，因此随着2012 年上半年非胶体蓄电池毛利率的下滑，公司综合毛利率下调明显。受新产品研发、员工薪酬上涨等因素的影响，管理费用同比增长53.91%；受销售规模扩大以及公司业务宣传费增加所致，销售费用同比增长66.22%。2012 年上半年三项费用共计0.41 亿元，同比增长44.97%高于营收增幅，影响公司净利润增长。

    募投项目进展顺利，将是公司未来重要增长点。公司产品供不应求，产能利用率维持在较高水平。募投项目将能使公司产能有超过100%的增幅，且建设期较短，能够有效缓解产能瓶颈。目前公司募投项目已完成总投入的58.69%，预计将于2013 年1 月1 日建成投产。

    我们认为：（1）公司胶体电池性能优越，具有广阔市场前景。（2）公司在海外积累了一批优质、稳定的客户，产品性价比高及交货周期短等竞争优势将帮助公司进一步巩固及拓展海外市场。（3）公司募投项目将有效排除产能不足的发展瓶颈。我们预计公司2012 年-2014 年EPS 分别为1.04、1.59、1.86，对应目前股价PE 分别为38、25 、21 倍，暂不给予投资评级。

    风险提示：经济形式下滑影响胶体电池需求，募投项目进展低于预期。