国内矿山民爆龙头，构建三大业务板块。广东宏大爆破股份有限公司（简称：宏大爆破）主营三大业务板块，分别为矿山工程服务、民用爆破器材生产与销售以及防务装备。矿山工程服务是公司传统产业之一，是公司业务收入的重要组成部分。民爆器材生产与销售是公司另一个传统业务，是公司盈利能力最强的一个业务板块。军工板块——作为宏大爆破公司重要的战略发展板块，目前主要由全资子公司广东明华机械有限公司承接军品业务。2019 年上半年公司实现营业收入24.39 亿元，归属于母公司净利润1.37 亿元，分别较上年同期9 同比增长30.96%，47.82%。

    深耕矿服民爆业务，战略拓展防务装备板块。宏大爆破以大中型露天矿山为主要业务领域，为客户提供民爆器材产品（含现场混装）、矿山基建剥离、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装与运输等垂直化系列服务，成功打造了“整体化、精准化、个性化、安全化”，以爆破技术为核心的“矿山民爆一体化”服务模式。防务装备板块是公司的战略转型重点板块，近年来，随着国家政策的不断深入推进，公司在该板块的投入也不断增加，在确保完成传统防务装备任务的基础上，公司以子公司明华公司为平台投资研制某外贸型的导弹武器系统（下称“HD-1 项目”）。

    HD-1 导弹项目进展顺利，推进高端军工领域布局。2018 年，HD-1 项目取得了突破性进展。2018 年10 月15 日广东宏大爆破股份有限公司自行投资、自主研制的导弹武器系统HD-1 项目在北方某飞行试验基地圆满完成首次超声速巡航飞行试验。HD-1 项目采用了国际先进的固体冲压发动机技术。此次试验主要验证发射系统、导弹动力系统、飞行控制系统等技术科目。导弹出箱、转级和超声速巡航飞行各项技术指标符合试验大纲要求。HD-1 项目尚处于试验验证阶段，后续公司仍需对其技术及产品的适应性、稳定性、可靠性进行测试，待公司取得该项目相应生产和出口许可资质，并与客户签订批量供货合同后，公司将进行项目扩产，实现批量化生产。根据公司2019 年中报，HD-1 项目出口立项已获得国家有关部门批复同意，与HD-1 项目相关的科研试验、生产建设、市场推广等各项工作均在稳步推进。除HD-1 项目外，公司在智能弹药装备及单兵作战装备两大领域也有所涉及，两大领域均有产品在研发推进中。

    盈利预测及估值建议。我们预计宏大爆破2019 年至2021 年EPS 分别为0.41、0.56、0.70 元。结合可比公司估值情况，我们给予宏大爆破2019 年38-43 倍PE 估值，对应合理价值区间为15.58-17.63 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。宏观经济周期和产业政策变动的风险。大宗商品价格波动的风险。

    民爆器材市场分割的风险。人才竞争的风险。民爆器材生产能力及销售价格受国家管控的行业风险。生产安全风险。HD-1 项目进展风险。