预测盈利同比下滑262%-278%

    奋达科技下修2018 年业绩预报：预计2018 年亏损7.2-7.9 亿元，较此前预报盈利1000-5000 万元大幅下修，主要是因为追加计提欧朋达减值。

    欧朋达此前商誉残值9.1 亿元，在手机金属件需求下滑、竞争加剧背景下，欧朋达去年营收大幅下滑40%以上，并出现亏损。在此前的预报中已经考虑计提商誉和存货减值各2 个亿左右，我们估算此次计提分别追加欧朋达商誉和存货减值6 亿和1 亿左右，也就是说大部分商誉已经计提完毕，存货风险也已充分释放。

    关注要点

    金属件业务仍不明朗

    近几年受机壳去金属化影响，手机金属外观件竞争加剧，我们测算去年欧朋达收入跌幅40%以上，尽管欧朋达在寻找汽车、医疗、智能门锁等方向，但今年仍有继续下行风险。

    富诚达金属功能件相对较好，料号数量提升较多，我们预计今年将进一步提升，但iPhone 销量波动也会部分影响成长性。

    智能音箱表现强劲

    2018 年公司音箱业务表现出色，我们测算增速接近60%，也是公司最大成长动力。高成长主要来自智能音箱的放量，在整体音箱业务中占比也达到60%左右。

    我们看到智能音箱市场今年仍有不错的增长潜力，随着AI 语音交互不断进步，国内BATJ 等互联网巨头，华为、Oppo 等手机品牌，海尔、创维等家电企业以及部分地产厂商竞相推出智能音箱，奋达科技是国内智能音箱主要代工商之一，我们预计2019 年音箱业务有机会接近40%高成长。

    估值与建议

    考虑欧朋达商誉计提，我们将18e EPS 自0.31 元下调至-0.35 元，将19e EPS 下调3%至0.23 元。当前股价3.84 元，对应19e 16.6倍P/E。考虑手机外观件去金属化趋势持续，我们维持中性评级及3.55 元目标价，对应19 年15.3 倍P/E，对比当前有8%下行空间。

    风险

    手机出货量下行风险，手机金属外观件面临被替代风险。