预测盈利同比增长21.0%

    奋达科技公布2017 业绩快报，2017 年收入32.5 亿元，同比增长54.6%，净利润4.66 亿元，增长21.0%，位于此前预报20-50%的下限，略低于预期。

    业绩位于预报下限主要是因为苹果新机及国产机4Q17 表现低于预期，对奋达旗下富诚达、欧朋达造成影响；同时公司本部音箱及健康电器业务受上游原材料涨价影响较大，包材、钕铁硼等原材料去年涨价幅度都达到100%，其他如塑胶、电容等部件也有涨价。

    关注要点

    富诚达淡季不淡，下半年ASP 有望继续提升：公司去年并购富诚达进入苹果金属小件供应体系，去年富诚达在苹果新机ASP 从2美金左右提升到6-7 美金，在苹果新机销售不及预期的情况下，富诚达今年一季度经营状况仍较为乐观，目前产能也比较紧张，Q2 清溪产业园投入使用将解决产能瓶颈。展望今年下半年，尽管苹果新机创新力度不大，但我们认为公司有机会在苹果获得更多料号，ASP 有望再度提升30%以上。

    智能音箱市场继续升温，奋达持续受益：奋达科技是天猫精灵X1、京东叮咚2 代等智能音箱主要制造商，去年贡献收入2 个亿以上，主要集中在10-11 月才开始大规模出货，今年公司也已切入天猫精灵下一代产品，份额有机会继续提升，甚至独家供货。今年在苹果等引领下，智能音箱市场有望继续升温，奋达也将持续受益。

    此外，公司传统音箱及健康电器等产品在手订单也较为饱满，产能已经排到5-6 月。

    估值与建议

    由于手机出货量预期的持续低迷，我们下调17/18/19 年的盈利预测11%/7%/3%至4.7/8.6/11.7 亿。下调目标价6.5%至14.5 元，仍对应18 年25 倍估值，推荐评级。

    风险

    智能音箱发展不及预期，收购富诚达与欧朋达整合不及预期。