事件：奋达科技公布2017 年三季报。公司Q3 单季度实现收入8.8 亿元，YoY+39.1%；实现业绩1.5 亿元，YoY+26.1%。Q3 单季度收入增速符合我们的预期。公司预计2017年业绩YoY+20.0%~+50.0%，折算Q4 单季度业绩YoY+27.2%~+107.1%。我们预计，2017Q4 金属结构件业绩将快速增长，传统电声和健康电器业务也将保持较快增速。

    Q3 业绩增速低于预期：根据2017 年半年报，我们推算，公司Q3 单季度业绩YoY+35.0%~75.9%。而三季报显示，奋达Q3 单季度业绩YoY+26.1%。我们分析认为，富诚达Q3 单季度净利润未全部并表，可能是导致报表业绩不及公司此前预期的主要原因。考虑到公司主业经营稳健，我们认为，富诚达并表进度虽略慢于预期，但并不影响奋达长期发展。随着富诚达并表完成，未来公司业绩有望加速增长。

    基本面稳健，币值波动影响仅在短期：奋达Q3 单季度财务费用为446.9 万元，而去年同期财务费用仅为-246.4 万元。我们分析，财务费用高增的主要原因系近期人民币升值，公司汇兑损失较大。但长期来看，奋达基本面健康，我们认为阶段性币值波动属外在因素，仅在短期影响公司业绩，无损其长期投资价值。

    备货旺季，经营性现金流负增长：公司Q3 单季度经营活动产生的现金流量净额为7379.6 万元，YoY-64.2%。我们分析，公司经营性现金流净额出现负增长，主要系奋达积极为旺季产品销售备货所致。可供佐证的是：（1）2017Q3 单季度，奋达购买产品及接受劳务支付的现金为3.8 亿元，YoY+11.4%。（2）Q3 单季度存货为3.3亿元，而去年同期存货仅为-0.3 亿元。我们认为，公司Q3 单季度经营性现金流净额负增长是阶段性的，不影响后续经营，预计未来经营性现金流将有所改善。

    投资建议：我们预计，索尼等客户订单量逐步上升，将有力拉升欧朋达业绩；公司传统业务客户关系稳定，具备较强竞争优势；富诚达在手订单充足，随着协同效应显现，A 客户订单数量有望继续扩张。我们预计公司2017 年-2019 年的EPS 分别为0.35/0.49/0.63 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为16.66 元，对应2018 年34 倍动态市盈率。

    风险提示：原材料成本上涨，外观件材料急速迭代