投资要点

    　　公司以电声业务为起点，不断向新业务、新产品转型，未来致力于成为智能硬件一体化解决方案提供商，并购苹果小金属件供应商——富诚达项目已获证监会无条件通过。目前公司业务包括电声业务、健康电器、智能可穿戴设备、移动智能终端金属外观件四大业务板块。持续稳健的业务布局持续提升公司资产质量与盈利能力，彰显管理层优秀的战略眼光和执行力。

    　　富诚达作为苹果优质供应商，与原业务协同效应显著。收购富诚达后，公司金属结构件产品线由外观件扩展至小件及内置件，业务规模大幅提升，产品结构得到优化；客户方面，富诚达与欧朋达覆盖全球多个消费终端核心客户，客户结构互补性强，存在较大的相互渗透空间；产能方面，关键生产设备CNC 机台等利用率有望提升。目前公司可用CNC 逾3000 台，为产能提供充足保障。

    　　电声业务老树开花，晶圆机器人新业务前景广阔。智能音箱进入快速增长阶段，受益行业良好发展态势，电声业务将成为公司重要的驱动力，增长趋势也不断得以强化。在全球晶圆制造产能大规模向大陆转移的背景下，国内晶圆厂拔地而起，晶圆机器人市场面临需求爆发。公司16 年投资2500 万元布局“晶圆机器人”业务，目前已进入渐入收获期，产品成功打入日月光、中芯国际、华天科技等一线厂商，未来有望持续放量。

    　　欧朋达业绩有望反转，全年业绩无忧。欧朋达H1 业绩波动主要是折旧+客户结构的短期变化导致，下半年业绩有望迎来营收利润率双重反转。此外公司为特斯拉供应金属外观件，小批量供应三个料号。随着Model 3 持续交货，预计将带来200-300 万体量订单。

    　　投资建议：假设富诚达2017 年10-12 月并表，我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为6.0\10.0\12.5 亿元，对应EPS 0.42\0.72\0.89 元（股本数14.133 亿股， 未考虑募集配套资金部分）， 当前价格对应PE 为33x\19.5x\15.7x。受益智能音箱产业持续升温，公司电声业务稳健增长；同时公司外延进展顺利，新老业务协同性强，富诚达作为质地优良的苹果金属小件供应商，大概率完成或超额实现业绩承诺；欧朋达有望在下半年迎来反转。给予公司“买入”评级，目标价格18.0 元。

    　　风险提示事件：金属外壳景气度不及预期；整合后协同效应不及预期