事件：

    报告期内，公司实现营业收入3.61亿元，同比增长 2.68%；实现营业利润0.41亿元，同比增长1.25%；归属于上市公司股东的净利润为0.36亿元，同比减少4.52%。

    评论：

    收入增速放缓主要受多媒体音箱业务拖累。报告期内，公司的同比增长2.91%，增速大幅回落。构成公司收入半壁江山的多媒体音箱收入比去年同期下降16.45%，一方面是公司主动淘汰了一些低毛利的客户，毛利率比去年同期提升1.38%，另外公司在营销渠道方面进行了一系列调整也对上半年的音箱销量产生了一些影响。

    美发电器业务收入大幅增长28.26%。一方面由于公司不断开发新型卷发器、电吹风等产品吸引客户，其中卷发器营业收入比去年同期增长224.28%，电吹风营业收入比去年同期增长177.69%，；一方面因为该类小家电普及率低，市场空间广阔。

    市场拓展有喜有忧。从销售区域来看，美洲地区是公司销售的传统领地，销售占比为57.23%，在美洲地区不景气的经济背景下仍然实现了2.38%的同比增长；来自亚洲的地区的销售收入同比下滑16.69%，主要受国内销售同比减少所致；欧洲地区在公司的大力拓展之下同期增长45.76%。

    毛利率、费用率环比改善。2012年2季度毛利率同比、环比分别提升0.2、2.5个百分点。2季度销售费用率环比改善0.25个百分点，财务费用率环比改善1个百分点。由于毛利率、费用率环比改善显著，公司2季度的净利率环比提升3.3个百分点。预计改善趋势有望延续至全年。

    盈利预测与投资建议

    在全球经济乏力的大背景之下，公司继续加大研发力度和适时推出适合市场的新产品，加强了对客户的回款管理，经营性现金流同比增长113.87%，在开拓市场的同时注意控制风险。我们预计公司2012年、2013年eps为0.65元、0.8元，对应PE为15.63倍、12.65倍，首次给予"推荐"评级。

    风险提示

    人力成本上升、人民币升值削弱公司的出口竞争力。