事件:

    4 月11 日,公司发布提示性公告,拟与常州京湟资本共同设立长生创信生物医疗产业投资基金,目标规模为人民币15 亿元,拟向吉林省股权投资基金申请出资3.75 亿元,主要投资吉林省的企业,投资方向为医药生物科技、医疗卫生服务、医疗器械产品及相关领域。

    点评:

    参股医疗产业基金,借助政策支持和投资机构的力量提高产业影响力公司此次设立的医疗产业资金是在吉林省政府的政策支持下设立的政府引导基金,目标规模达15 亿元,主要投资吉林省内的医疗创新企业,践行吉林省委省政府龙头企业带动产业发展的使命,有助于公司继续发挥地区影响力,并与地方政府建立良好的合作关系。同时,合作方常州京湟资本作为一家专业的投资机构,未来有望协助公司寻找、判断有价值的投资标的,拓展在医疗大健康领域的产业链,发挥产业影响力,实现“产业+资本”双轮驱动。

    公司未来成长可期,水痘(2 针)+四价流感+带状疱疹+23 价肺炎四大品种逐步打开发展空间

    我们认为公司四大疫苗品种的拓展有望打开公司成长空间: A)水痘疫苗1 针变2 针,公司是国内唯一可以同时对1-12 岁及13 岁及以上人群接种2 剂水痘疫苗的厂家,技术优势明显,理论市场有望翻翻达40 亿,未来随着水痘疫苗“一针变两针”的普及、出口市场的进一步巩固和开拓,水痘疫苗有望继续推动公司营业收入稳步增长;B)公司研发的四价流感疫苗预计2017 年底获生产批件,2018 年初上市,有望替代市场现有的三价流感疫苗,假设10%的接种率,市场规模有望达40 亿;C)公司研发的带状疱疹(VZV)疫苗处于II 期临床阶段,有望2019/2020 年上市,其临床进展远领先进口产家,有望抢先获批成为独家品种。目前该品种国内无上市产品,50 岁以上成年人均可接种,国外销售额近8 亿美金,国内理论市场空间达百亿级别。D)23 价肺炎疫苗处于临床申报阶段,有望2020/2021 获批上市,假设国内十分之一的老年人(即2300 万人)接种,按180 元/支计算,理论市场规模有望超30 亿元。

    聚焦生物药治疗领域,品种有望进一步丰富

    目前,公司已在10 种疫苗产品的开发研制中取得显著的成果,形成了符合产业趋势且市场前景广阔的产品梯队。2016 年5 月12 日,日本GTS 公司同意将阿达木单抗生物仿制药在中国大陆(不包括香港、澳门、台湾)市场开发的许可权独家转让给公司,标志着公司切入市场潜力巨大的单抗领域。未来2-3年内,公司将通过外延并购的方式补充产品梯队,丰富储备品种,外延方向不局限于疫苗类,同时考虑单抗、高分子药物等重磅品种,大力推动公司在生物治疗领域的发展。

    盈利预测与估值:根据公司业务情况,我们测算公司17-19 年EPS 分别为0.54/0.64/0.73 元,对应28/23/20 倍PE。考虑到疫苗行业逐步回暖,公司业绩成长稳定,储备品种丰富,外延预期强烈,继续维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:疫苗市场恢复不及预期;渠道整合风险;行业政策风险;