三季度是公司的淡季，加之去年基数较高，液压式岩心钻机出口需求疲软。我们在上月的《机械行业2012年四季度投资策略—漫漫复苏路》曾提示“三季度受宏观经济影响需求回落，液压钻机订单平淡，预计第三季度单季净利润下降幅度 40%-50%，前三季度公告 0-30%，我们预计业绩增长接近下限”。

    盈利水平保持平稳：前三季度公司综合毛利率 36.2%,较去年同期还提高 1.7 个百分点，其中三季度单季下 4 个百分点，主要是液压岩芯钻机销量较低和水平定向钻机降价的关系。前三季度公司销售净利润率19.21%，和去年基本持平。

    去年岩心钻机小幅提价，今年水平钻机价格有所下调，总体毛利率稳中有升，公司主要产品价格一直保持稳定，预计盈利水平能保持较高，未来还看产品结构和规模效应。

    前三季度全液压岩芯钻机销售低于预期。由于今年一季度液压岩芯钻机销售较好，上半年销量达到52台，而下半年受全球矿业行业景气下降影响，第三季度销量仅 18 台，因此前三季度公司全液压岩芯钻机的销量为 70 台左右，较去年同期增长10%，因此下调全年液压岩芯钻机销量预测至90台。

    维持全年煤层气钻机交付三台的预测。上半年第一台 800 煤层气钻机交付神华目前仍在试用阶段，尚未确认销售收入；第三季度向 103 队交付一台煤层气钻机；另外一台计划交付河南探矿院，目前还在进行个性化改进，力争年底交付。

    其它财务指标分析：三季度末公司预收账款1569万元，下降18.8%，预计四季度平淡；管理费用大幅增长主要是因为上市有关费用；公司现金流良好，经营活动产生的现金流入3254万元，基本持平；公司存货2.2亿，同比增长18%。

    维持“审慎推荐-B”投资评级：受全球经济的影响，勘探行业景气回落，预计全年业绩小幅下降，投资时机仍需等待。

    风险提示：煤炭及有色金属价格下降，钻探行业景气回落。