公司主要生产用于地质勘查、固体矿产勘探、能源勘探开采、土木工程建筑等行业岩土钻孔作业的各类钻机，包括机械立轴式岩心钻机、全液压岩心钻机、水平定向钻机、多功能煤层气钻机、多功能工程钻机，前两者上半年占营收比分别为51.7%和20.2%，同比增长分别为25%和87%，另有17.3%收入来自零部件销售。

    去年下半年以来有色、煤炭等固体矿产价格出现下滑，一定程度影响了今年勘探投资热情，对传统钻机的需求增速有所下滑，但勘探投资热情不足之下，国内拥有价格优势的全液压钻机出口需求仍然有一定的增长空间。

    公司是岩心钻进行业龙头企业，2011 年核心产品机械立轴式岩心钻机和全液压岩心钻机市场占有率分别为38%和28%。后者作为新一代产品未来国内有逐渐替代前者的趋势，未来将继续承担公司主要增长点之一。

    根据煤层气“十二五”规划，到2015 年产量将达到300 亿立方米，是2010 年的20 倍。随着煤层气开发的逐渐规模化，核心产品之一的煤层气专用钻机市场需求广阔。公司作为国内两家生产商之一，主要产品已经定型并实现销售。

    受立轴式钻机增速下滑、水平钻机收入下滑等因素影响，上半年公司实现营业收入2.47 亿，同比增长10.62%，低于市场预期。

    毛利率上升支持净利润增速高于收入。上半年实现归属于母公司所有者净利润49.69 亿元，同比增长35.44%。2009-2011 年综合毛利率分别为34.3%、32.8%和35.4%，2012 年上半年达到36.3%。毛利率的不断提升主要来自核心产品立轴式钻机的提价及高毛利率产品全液压钻机占比的增长。

    由于立轴式岩心钻机增速下滑，我们预计公司今年全年收入增长较去年将有所下降，但我们建议关注公司未来全液压钻机及煤层气钻机的增长潜力。预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.16、1.45、1.74 元，对应29.5 倍12 年市盈率。