投资要点：

    公司是我国岩土钻孔装备领域主要上市公司。

    黄海机械主营业务为岩土钻孔装备的研发、制造和销售。公司主要产品为机械立轴式岩心钻机、全液压岩心钻机、水平定向钻机、多功能煤层气钻机、多功能工程钻机，以及钻机配套使用的钻杆产品。公司生产的岩心钻机，按照销量占比计算，机械立轴式岩心钻机2011年占国内市场份额37.53%，全液压式岩心钻机国内市场份额27.53%。

    岩土钻孔装备行业发展具较强潜力，公司未来发展空间广阔。

    岩土钻孔设备制造行业的下游行业是地质勘查、能源开采、非开挖工程施工等行业。岩土钻孔设备制造行业为下游行业提供地层垂直钻孔、水平钻孔等钻机，以及钻机配套的钻具；岩土钻孔设备是下游行业作业施工的关键设备，影响下游行业的作业施工效率和成本。

    地质勘查、能源开采、非开挖工程施工等行业的发展变化直接影响和决定了岩土钻孔设备制造行业的市场需求、价格变化、技术进步和产品结构调整方向。

    公司在煤层气钻机领域已取得显著成效，有望抢占市场先机。

    煤层气钻机将是岩土钻机领域新的增长点。而黄海机械2009年研制成功履带式全液压多功能煤层气钻机，钻井深度可达3,200米。由于国内制造的煤层气钻机市场还处于培育期，公司2011年来已取得一定销售成果，2012年有望在原有基础上进一步扩大到5至6台的销售规模，为进一步扩大市场奠定基础。

    盈利预测。

    我们认为，公司是我国岩土钻孔装备行业重要上市公司，在目前矿产资源勘探投资逐年增加的背景下，行业需求稳健增长。而公司也在不断寻求业务的拓宽，随着公司钻杆生产技术改造项目的投入，公司整体业绩有望保持稳健的发展势头。我们预期公司2012年、2013年、2014年EPS分别为：1.20元、1. 49元、1.89元，对应PE分别为27X、22X、17X，绝对值已较高，但相对油气开采设备行业估值来看，相对适中，我们维持“增持”评级，目标价为12年32倍PE,目标价格38.40元。