2013年前三季度,公司实现营业收入1.16亿元,同比增长28.88%;营业利润2314.93万元,同比增长5.55%;归属母公司所有者净利润2586.16万元,同比减少11.36%;实现基本每股收益0.19元。

    第三季度营收增速上升,毛利率同比下滑。前三季度,公司累计实现营业收入1.16亿元,同比增长28.88%,其中一、二、三季度单季增速分别为-4.00%、10.73%和58.60%,公司已提出全年木材产销15万立方米的计划,且上半年仅完成4.8万立方米,因此下半年产销以及收入的增长已在预期之中,预计四季度收入有望继续冲高;毛利率方面,第三季度单季综合毛利率为75.15%,同比下滑9.24个百分点,前三季度累计毛利率为75.41%,同比下滑2.29个百分点,主要原因在于本年公司出材价格较低的小径材和杂木比重有所上升。

    借款扩规模,财务费用增长较快。上市以来,公司运用募集资金和银行贷款同时并举的方式进行大量的林木收购,导致银行利息支出增加。前三季度,公司财务费用累计同比增长204.21%,其中第三季度同比增长329.83%,预计费用支出压力短期内仍将延续。

    林木资产收购铺垫未来成长性。公司2013年经营计划明确提出公司将加强资源并购力度,完成20-30万亩的林木资源收购,截至上半年末,公司已完成收购27.43万亩,森林经营规模现已超过70万亩。在林木限伐制度的约束之下,林木资产规模的扩大无疑是经营林木培育、砍伐、销售类上市公司保持业绩成长的主要途径,公司利用多年管理经验以及上市融资的有利条件积极实施资源并购,我们认为未来业绩收获值得期待。

    盈利预测与投资评级。预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.38元、0.43元、0.47元,按昨日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为47倍、42倍、38倍,维持公司“增持”投资评级。

    风险提示。1)宏观经济增速下滑超预期的风险;2)林业政策变化风险;3)新业务拓展不达预期的风险。