福建林业产业化龙头企业

    福建金森长期专注于森林培育营造，森林保有管护与木材生产销售业务，并依据森林经营方案进行森林资源规模化、集约化和可持续经营。公司经营森林资源面积达44.19 万亩、林木蓄积量362.07万立方米。公司是分类经营中典型的商品经济型林业经营单位，经营的森林面积分别为全国和福建省国有林场平均规模的3 倍和8 倍，森林蓄积量分别为全国和福建省国有林场平均水平的7 倍和10 倍。

    木材林业市场潜力巨大

    1）木材林业产业拉动行业需求。2）中国林业产值稳步增长，东部渐成发展亮点。3 ）“东扩、西治、南用、北休”，生态林业渐成主流。4 ）政策支持与税收优惠助推国内林业集团。

    由于供需缺口大，木材销售方面竞争不明显；此外，公司在本地的资源收购方面优势明显。

    投资亮点：“天时”+“地利”+“人和”，三位一体

    1 ）“天时”——“自然气候”+ “政策气候”得发展先机。2）“地利”——“土地资源”+ “林种优势”+ “区位优势”奠发展基础。3 ）“人和” ——“技术创新”增发展潜力。

    募投项目夯实基础

    公司计划募集资金共2.57 亿元，主要投向将乐县商品材基地建设林木资源资产并购项目。募投项目有利于有效整合分散的林木资源，统一管理、统一营林造林、合理规划、科学经营，提高短期林地收益，为公司持续发展提高中长期抗风险能力。

    估值与评级：

    考虑IPO 摊薄，预计公司12-13 年EPS分别为0.44 和0.50 元，作为A 股首家林业资源型企业，我们建议福建金森询价为12年25倍PE，对应价11元。预计上市对应合理价格为12.32-13.2 元，对应12年28-30 倍PE。

    风险提示：

    森林采伐管理变化的风险、灾害风险（森林安全风险）。