三大业务交相辉映，收入利润稳健增长

    　　珠江钢琴公布2016 年业绩快报：公司全年实现营业收入15.65 亿元，同比增长6.48%；营业利润1.62 亿元，同比减少0.19%；利润总额1.7 亿元，同比增长3.17%；归属于上市公司股东的净利润1.51 亿元，同比增长3.45%。我们认为，2016 年公司三大业务板块（传统系列钢琴，数码钢琴以及文化服务）稳步推进，钢琴主业结构持续优化，数码乐器、文化传媒等战略业务持续发展，保持了收入了利润的双双稳健增长。

    　　钢琴产品结构持续优化，衍生业务业绩有待释放公司作为全球年产量最大的钢琴制造商，业务聚焦乐器文化产业，围绕核心能力的培育，长期从事钢琴的研发、制造、销售与服务。2016 年公司继续积极推动钢琴产业的高端化，产品结构继续优化，大力推广自主研发品牌恺撒堡，收购欧洲高端品牌舒密尔，打开国内增量市场；联手阿里云打造珠江乐器云服务平台，云服务平台（91 琴趣）已经上线，聚焦钢琴后服务存量市场及音乐用户的潜在增量市场，在开展传统钢琴后服务业务的基础上，沿着钢琴后服务价值链，围绕钢琴、客户及用户，展开互联网业务场景构建，进一步完善公司服务体系；加快教育板块布局，通过素质教育课程体系和数码钢琴教学增加办学优势，瞄准艺术教育行业广阔的市场空间。

    　　盈利预测与投资评级

    　　预计公司2017-2018 年净利润为1.71 和1.99 亿元，分别对应83 和72 倍PE，鉴于公司作为国内艺术教育领军者，大文化业务增长空间可期，同时国企改革有利于公司经营效率的持续提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国企改革进程低于预期；艺术教育盈利进度不达预期；非公开增发进度不达预期。